杨洪波 左东升

【摘要】并购市场的规模随着我国经济体制的逐渐完善而不断扩大，并购理论也趋于成熟，但在并购绩效评价方法的选择上仍存在差异。并购绩效分析能够让投资者更直观的了解企业经营状况，进而做出更准确的判断。本文选择中文传媒并购智明星为研究案例，采用EVA方法，在报表财务数据的基础上，对税后经营利润及资本成本进行必要的会计调整，进而通过EVA核心指标及价值驱动指标的分析，对此次并购绩效进行评价并提出相应的建议。

【关键词】并购 并购绩效 EVA

一、引言

我国并购市场规模不断扩大，我国对文化行业的关注度也逐渐上升，相继出台多部利好政策，为文化企业市场化提供了指引。截止2014年11月31日，我国并购市场完成交易1610起，其中有196起为传媒业并购案例。中文传媒并购智明星通是出版传媒行业上市公司并购的典型代表，具有良好的分析基础，对此次并购绩效进行长期评价具有一定的研究价值。

二、案例回顾

中文传媒全称为江西鑫新实业股份有限公司，作为我国首批上市的国有文化传媒类企业，在互联网经济的快速发展时期，率先走上战略转型之路。2014年6月19日，中文传媒通过发行股份并结合支付现金的方式，以26.6亿元溢价收购了智明星通的100%股权，并于2015年1月6日完成了此次并购。

三、EVA计算与评价

（一）EVA概述

EVA评价方法是以税后营业净利润和投入总成本为基础的一种企业绩效评价体系，通过对会计准则下的利润进行必要的调整，一定程度上避免了会计指标存在的缺陷，EVA还通过引入加权平均资本成本的概念，区分了债务资本和股权资本，更加直观的让管理者、投资人明确了股东投入的资本成本。……