黄庆平

[摘 要] 2017年12月初美国参议院通过了特朗普总统的税改法案，预示税改计划取得决定性胜利，这是30年来美国最大规模的减税计划。自2018年1月1日起美国的企业所得税将会从目前的35%降到21%的水平。美国大规模减税无疑会促使美国制造业利润得到显著提升，从而有可能实现吸引制造业回流美国的政策意图。西方一些大型经济体已经启动或者正在酝酿减税计划，可见在世界经济一体化的今天，美国减税政策应有较强的虹吸效应。也必然对我国造成不利的短期影响：在我国的美资企业的投资会出现回流，还可能造成金融市场资本外流的压力，以及人民币重回贬值通道、中国的资产价格泡沫可能被动萎缩。

[关键词] 特朗普政府；减税；里根经验；中国；短期影响

[中图分类号] F260 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2018）09-0145-02

一、特朗普政府税改的背景、目标和措施

现任美国总统特朗普在2017年的竞选演说中曾经多次提及“美国是世界上税率最高的国家之一”。自1981年里根就任第49届美国总统始，单就美国企业所得税最高税率和有效税率和其他西方发达国家相比，美国的确都处于世界较高的水平。在里根任上，其实施了美国历史上著名的减税政策之后，由此引领了西方大部分发达国家企业所得税率的竞争性下降，但此后美国并未跟随这股国际减税浪潮。这使得美国在企业所得税相对较高的税率环境下，国内企业税收对GDP的贡献度一直处在下通道降，同时这也意味着高企业所得税的税率也对企业的产出造成了挤出效应，因此对于一些跨国公司而言，它们被迫在世界各处寻找避税天堂来舒缓公司的税收压力，国际货币基金组织2017年年报的統计显示，截至2017年年底美国跨国公司在海外的留存利润（未汇回美国）就高达2.3万亿美元。

“让美国再次伟大（Make America Great Again）”——是美国现任总统特朗普在2017年竞选期间提出的竞选口号。特朗普的竞选纲领分为六个核心政策，包括减税、扩大基建投资、废除奥巴马医保、废除多德-弗兰克法案、完善移民制度、贸易保护等六个部分。六个核心部分的主要目的是吸引本国跨国公司的资本（利润）投资回流美国，为美国制造业工人提供就业机会。而大规模减税无疑会促使美国制造业利润得到显著提升，从而有可能实现吸引制造业回流美国的政策意图，因此可以说减税是吸引跨国公司的资本（利润）回流美国本土的最直接的举措。

特朗普政府在2017年年末颁布的减税法案涉及的领域众多，最为主要的条款包括：一是将美国本土企业所得税税率由以前的35%降到21%；二是大幅度削减本国跨国公司在国外实现的利润汇回美国本土的所得税税率，由以前的35%降到7%-14%区间。对于特朗普政府减税推出的大规模减税计划，从法律上来讲目前税收仍然是主权行为，但在经济全球化的时代，作为世界超级大国的美国的经济政策对世界其他国家应有很强的虹吸效应，也即美国的减税政策除了影响美国经济之外，对世界上其他国家的影响也应该非常大。

二、美国减税对世界经济的虹吸效应

从经济全球化的角度分析，美国特朗普政府减税对世界经济的影响路径为：美国大幅度减税以后会使得美国制造业企业的制造成本大幅度的降低，制造业成本大幅度的降低显然会提高美国产品在世界市场上的竞争力，从而促进美国产品的出口，冲击世界上其他国家的制造业。为此，为了抵消美国政府的这一减税政策造成的虹吸效应，世界上其它国家为了稳定本国的制造业，不得不采取跟随战略实施减税企业，以确保本国产品的国际竞争力。

税收除了影响企业成本和商品竞争力之外，还能够决定一个国家吸引世界上国际投资、技术、人才的流入。可以想象，伴随着美国特朗普政府大幅度的减税，美国自然而然的会成为世界另外一个避税的天堂，国际投资、技术和人才都会因为低税率而逐渐向美国转移，这毫无疑问会使得美国重新成为世界上资本、技术、人才的积聚高地，改变现在各类经济资源的分配格局。

当然美国特朗普政府减税所带来的虹吸效应对体量不同的经济体的影响应该会有所差别。对经济体量大的国家来说，这个虹吸效应的影响应该还可以控制，因为市场本身是具有自我调节功能的，美国政府减税了，其他经济大国也有减税调整的空间来应对。然而，对于对经济体量小的国家来说，这个减税影响就有可能十分大。美国特朗普政府推出的大规模减税政策，实际上就是想利用市场的力量来吸引国际投资、技术、人才流入美国。

三、从“里根经验”探究美国特朗普政府税改对中国的短期影响

美国里根政府时期，美国经历了两次减税，当时对美国经济影响的情况和当今是有很多相似情况的。因此我们可以通过类比里根时期实施的减税情况，来预测美国特朗普政府税改对我国的短期影响。

（一）在我国的美资企业的投资会出现回流

美国减税政策实施之后，美国国内的企业所得税的税率变低加之2018年以来人民币已经进入缓慢贬值通道的影响，在我国境内的国际资本，尤其是美国资本，其撤离我国回流美国的动力自然会加强。美国跨国公司在国外实现的利润汇回美国本土的企业所得税税率的大幅度削减更会直接促使美资企业的投资出现回流。

（二）金融市场资本外流的压力

除了在我国的美资企业的投资会出现回流美国之外，大概率还会出现金融市场资本外流的可能。原因在于：2018年以来人民币的汇率一直处于下降通道，加之截至2018年6月美国已经两次小幅度加息，虽然我国自2017年以来，实施了较为严厉的资本汇出管制措施，但这一措施在人民币国际化的当前没有长期存在的可能，未来逐渐放松资本汇出的管制是人民币国际化和中国扮演负责任大国角色的必然要求。

（三）人民币重回贬值通道

2018年以来，在特朗普政府税改实施后，叠加美联储持续的加息（预计还有2次加息）和缩表，人民币的贬值压力依然较大。未来较长的时间内，人民币重回贬值通道应属于大概率事件。随着特朗普税改法案在2018年的实施，金融市场对美元的定价应该会进入持续反弹的阶段。结合美联储的加息和缩表，以及美国经济在2018年第一季度约4%的增长，其经济基本面的不断向好也为人民币的弱势提供了经济支持。

（四）中国的资产价格泡沫可能被动萎缩

众所周知，在对房地产市场进行行政干预与严格的管制下，资产价格的破裂的概率较小。但是随着美国加息+缩表+减税等三大组合拳的持续挤压，中国资产价格泡沫可能会处于被动萎缩的状态。其运作的逻辑为：美国持续的加息（本年大概率加息4次）会继续拉大中国两国的利差，而中国央行一直未跟进美国加息，这无疑会对人民币形成中长期的贬值压力。中国为了维持相对均衡的利差水平，不得不在某个时点被动持续加息，而持续加息往往是刺破挤破资产的价格泡沫。

四、结语

虽然近些年来我国一直在减税，但是不可否认的是当前中国依然存在持续减税压力。由于减税之后的美国宏观税负依然略高于中国，只是由于中美税制差异，中国是一个以间接税为主的国家，因此我国企业所得税大幅降低的概率较小。数据显示：企业所得税占美国全国财政约5%，而企业所得稅占中国税收收入约为20%左右，大幅减税对财政造成的影响将远高于美国。从税率看，美国企业所得税率虽然已经降低至21%，虽然我国目前企业所得税基准税率为25%，但我国高新技术企业所得税的税率仅为15%，仍然是低于美国的。

美国特朗普政府税改，无疑已经给中国政府在FDI、国际贸易等领域带来了短期的政策困难。对此，我国政府应敢于正视并积极应对美国政府的减税挑战，进而在新一轮产业资本、技术、人才转移中把握战略主动权。

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[责任编辑：纪晨光]