黄昱然 卢志强 李志斌

摘要：新常态下，渐现的地方债务风险对经济影响已不容忽视，如何有效衡量和防范过度举债对经济增长的负面冲击已成为当前面临的重要问题。因此，本文采用面板平滑转换回归模型PSTR，在非线性框架下对中国30个省份地方政府举债的经济增长效应展开深入研究。在此过程中，我们重点考察地方债务压力和地方金融差异的变化，对地方政府债务的经济增长效应的影响，并结合债务压力和金融差异分析地方政府债务与经济增长的渐进演变关系。研究发现，地方政府债务对地区经济增长有促进作用，但随着负债压力和偿债压力增加，该效应呈逐渐下降态势并转化为负效应。此外，区域金融发展水平提高，能增加经济中的流动性，缓解举债推升利率对私人投资的挤占，进而增强举债的经济增长效应；而区域金融风险程度提升，增加了资本损失和贬值的风险，损害举债资金配置效率，进而弱化地方政府举债对经济增长的促进作用。最后，在此基础上，提出现阶段管控地方政府债务风险的若干启示。

关键词：地方政府债务；区域金融差异；经济增长；非线性；面板平滑转换回归模型

文献标识码：A文章编号：1002-2848-2018（03）-0001-12

一、 引 言

自2008年以来，受全球金融危机影响，经济面临下行压力，各级政府融资活动频繁，各省地方政府债务总量持续扩大（见图1）。据财政部数据，截至2017年12月末，全国地方债余额164706亿元，非债券形式存量政府债务达1.72亿元。……