王惟

摘 要：可转债是一种股债混合型债券，内嵌多种复杂期权。上世纪90年代初以来，我国的可转债市场几经起伏，与股票市场涨跌高度共振，呈现明显的周期性。可转债发行方式从最初的审批制简化为核准制，申购方式从定金制转变为信用申购制度，有力的促进了市场规模的扩张。可转债条款复杂，理论定价困难，实际投资中，指标比较等经验法效果更好。

关键词：可转债；发展历史；发行流程；基本条款；定价方式

一、定义

可转债（Convertible Bond）全称是可转换公司债券，是一种持有人在一定时期内可按照发行时约定的价格将债券转换成公司股票的债券。可转债起源于美国，兼具债权和股权双重属性，在实践中，还包含发行人赎回权、回售权和向下修正等条款，是一种复杂的混合型金融衍生品。

可转债在海外受到科技企业青睐，具有低价融资、强化资产负债表、推迟股权摊薄、扩大融资对象等诸多优势。国内企业发行可转债的最重要目的是补充权益资本，特别是对一些周期性行业和银行，相比定增等方式，通过可转债实现间接股权融资具有股东共识度高、发行难度低、市场承接力强等优点。

二、我国可转债的发展历史与表现

我国可转债的发展一波三折，市场规模主要受供给和股市表现的双重影响。20世纪90年代初，我国企业尝试发行可转债券来解决融资问题。经过长达10年的探索，国内转债市场在2002-2004年迎来了短暂的繁荣期。2005年股权分置改革开始，可转债发行暂停，市场发展停滞。……