潘东 滕飞

2018年7月20日，中国人民银行发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称《通知》），中国银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称《理财细则》）。这意味着资管行业转型的真正开始，将重构资管行业格局，也将深度影响债券、非标及股票市场。

政策中的关键内容

两个办法的主要关键内容有七点。

一、明确公募资管产品可投非标资产和股票基金

《通知》明确公募资产管理产品可适当投资非标资产，但需完全符合资管新规关于期限匹配、限额管理等方面要求，包括余额在任何时点均不得超过理财产品净资产35%，也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%。

现行银行理财业务监管制度规定公募理财产品只能投资货币型和债券型基金，而《理财细则》明确允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金，包括股票基金。

二、明确可发行老产品投资新资产，但有总量及期限限制

过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，但老产品的整体规模应当控制在《指导意见》发布前存量产品的整體规模内，且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。

三、扩大摊余成本法的适用范围

过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，可适用摊余成本法计量，但定期开放式产品的投资久期不得长于封闭期的1.5倍；对于银行的现金管理类产品，可参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。……