方杰 张韩

摘要：本文以证监会查处的部分上市公司股价操纵案件作为研究对象，采用数理统计的相关方法，研究了受操纵上市公司股價在操纵事件结束后股价异动情况。研究表明：受操纵期间日均换手率高低与未来股价异动的可能性大小呈反向关系；受操纵期间长的股票在操纵期结束后，股价显现出持续且显著的下跌趋势。故此，应尽快出台司法解释，落实证券法第77条的民事赔偿责任。

关键词：股价操纵；股价异动；风险价值；民事赔偿责任

股价操纵综述与研究

股价操纵是指某些投资者为了获得巨额盈利，通过控制其他投资者具有参考意义的股票投资信息，从而操纵未来股票价格走势的行为。操纵股价不一定是机构，也可能是公司内部管理人员、大股东、隐形股东、个人等，只要集中资金优势、内部信息优势、管理优势等其他投资者不具备的特殊条件，达到使股票价格可持续的改变，为自己获得不当利润的行为均属于操纵股价。股价操纵严重地侵害中小投资者的利益，造成上市公司股价的扭曲，破坏证券市场的资源配置功能，影响经济的健康发展。

（一）文献综述

基于法律的视角，程炜（2016）以上市公司市值管理为切入点，基于事件研究法，研究了市场操纵问题，并对市值管理的监管完善提出相应的法律建议。周娜（2016）以浙江恒逸集团股价操纵案为例，研究了操纵市场的行为认定及民事赔偿责任。汤欣，高海涛（2016）根据样本案……