郑迎军 曹键

[摘 要]信息在证券市场运行中发挥着至关重要的作用，但我国证券市场存在信息不对称现象。文章将上市公司出于自身意愿主动披露相关信息的行为称为自愿性信息披露。通过对海外大量相关文献的阅读分析，发现上市公司自愿性信息披露与公司价值存在正相关关系，而国内对这方面的研究相对匮乏，多是对自愿性信息披露现状的研究，以及对自愿性信息披露影响因素的研究，对联系二者之间关系的讨论较为少见。本文对上市公司自愿性信息披露与公司价值进行基于声誉投资理论模型下的回归模型验证研究，得到以下三个结论：一是上市公司自愿性信息披露绝对量与公司价值绝对量呈倒U形曲线关系，不存在显著正相关关系；二是上市公司自愿性信息披露信号可以传递公司价值信息，对上市公司提升自身声誉价值有影响，使公司存在声誉溢价；三是上市公司自愿性信息披露增量与公司价值增量存在显著正相关关系。

[关键词]自愿性信息披露；公司价值；声誉投资模型

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2018.26

1 相关概念界定及理论基础

1.1 自愿性信息披露内涵

美国Louis D. Brandies1914年在《Other Peoples Money and How Banker Use it》一书中说到：“（信息）公开原则可矫正社会社会上及企业之弊病，公开原则有如太阳，是最佳之防腐剂，有如电灯，是最有能力之警察。”[14]由此可见，信息公开在证券市场运行举足轻重的地位。信息公开表现在具体制度上，就是信息披露制度，它是证券市场基本制度之一。……