赵欣月

摘 要：本文以我国股权分置改革为背景，实证分析了政策和舆论作为投资者情绪核心影响因子的因果关系、作用机制；据此得到的基本结论是：社会舆论的主导性误导和政策的滞后与不适交互作用，导致了投资者情绪的波动，进而引致了股权分置改革前后的非理性暴跌、暴涨。确保股票市场持续、稳定、健康发展，必须切实改进政策效率，强化舆论监督。

关键词：政策；舆论；投资者情绪；市场波动

中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2018）06-0081-05

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.06.012

一、引言

股权分置及其改革问题被普遍认为是困扰我国股市发展的头号难题。虽然这场变革已经过去10多年，但它对投资者情绪的影响以及由投资者情绪引发的市场波动，仍然历历在目。长期以来，业界及学者一直高度关注投资者情绪对市场波动的影响，并取得了许多令人信服的研究成果，但中国股市28年的历史证明，投资者情绪一直呈现不稳定性甚至巨幅波动的状态，进而交互影响了股票市场的剧烈波动。在这一事实面前，人们往往忽视了这样一个重要现象，那就是，投资者情绪为什么会发生一致性的剧烈波动？而导致投资者情绪波动的原因又是什么？本文试图以股权分置改革前后的股市剧烈波动为例，探讨投资者情绪波动的致因，以期对我国股票市场健康发展提供借鉴。本文经过实证研究得到的初步结论是：社会舆论的主导性误导和政策的滞后与不适，交互导致了投资者情绪的波动，进而导致了股权分置改革前的巨幅下跌和此后的非理性追涨；……