陈洁 史兹国 周海花

[提要] “互联网+”时代，众筹悄然兴起，它与传统金融筹资方式不同，依托互联网平台向大众出资者募集资金。由于众筹市场在中国刚刚起步，仍存在信息不对称、产品同质化程度太高等现象，因此针对众筹项目成功影响因素的研究十分必要。本文通过梳理以往学者关于众筹成功影响因素的研究，并对其加以分析和总结。

关键词：“互联网+”；众筹成功；影响因素；述评

中图分类号：F83 文献标识码：A

2014年11月，李克强提出互联网是大众创业、万众创新的新工具。2015年7月4日，国务院印发《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，“互联网+”时代悄然而至。此后，李克强明确提出发展“互联网+”，鼓励小微企业利用众筹筹集资金。截至2018年4月底，全国各类型正常运营的众筹平台总计191家，全国众筹行业共成功筹资24.45亿元，其中奖励众筹筹资金额为最多，达21.75亿元。相对于传统的投资，“互联网+”背景下的众筹项目仅通过网络众筹平台的描述，其项目质量更加难以判别，众筹成功影响因素成为众筹研究的一个重要内容。

一、众筹概述

众筹，即大众筹资，是指筹资者通过互联网平台向大众筹集资金，为组织或个人从事某项活动提供资金支持，而后以实物或部分股权予以回报的新型融资模式。如今，众筹已经衍生出多种模式：其一，股权众筹，这种众筹模式把大众出资者当作筹资者，而后以部分股权作为出资者的回报。股权众筹项目一定程度上降低了投资门槛，促进中小企业发展，但由于《证券法》规定，除符合条件的上市实体外任何单位和个人不得向不特定对象或特定对象发行股份使股东人数超过200人，这使得股权众筹项目极易踩到有关监管部门的“非法证券活动”和“非法集资”的红线；其二，公益众筹，它基于捐赠性质，不要求筹资者直接予以回报。公益众筹项目具有一定社会意义，旨在回报社会，加强公民的社会参与度，帮扶弱势群体；其三，奖励型众筹，又称回报型众筹，这种形式的众筹以产品或服务回报大众出资者，奖励型众筹种类较多，涉及科技、农业、娱乐、出版、公益等多个领域，其中主要以文化创意产品和智能科技产品为主。目前，奖励型众筹项目在几种众筹模式中发展最好，它为文化创意产业发展提供了极大的帮助，推动了资金流动和社会进步，实现了社会资源的合理配置。对于社会发展而言，奖励型众筹项目有着巨大的潜力。

二、众筹成功影响因素研究综述

目前，我国众筹市场仍处于起步阶段，由于相应的制度体系没有同步跟进，众筹市场秩序混乱，项目鱼龙混杂。大众出资人与项目发起方间信息不对称的问题普遍存在，众筹项目间同质性较高，导致许多项目难以孵化成功，因此越来越多的学者开始从不同角度着手研究众筹项目成功度。

（一）基于项目特征的研究。周逸翰等研究发现驱动众筹成功的因素，主要有项目进度、项目互动数、项目目标筹资额、是否嵌入视频等，研究结果发现项目更新次数对众筹项目有正向影响；项目互动数的评论数越高，代表大众出资者对其越感兴趣，项目成功度越高；目标筹资额越小的项目，因为投资的门槛低，更加容易受到投资者青睐而成功度越大；项目是否加载视频对项目成功度没有显著影响。龚志恒研究发现，众筹成功度与众筹支持人数、评论数呈显著正相关关系；然而与其呈现显著负相关关系的是目标金额；此外，他认为项目类型对众筹融资绩效是有影响的。吴文清等通过实证发现，众筹项目的关注数、互动话题、价格梯度和筹资周期对项目是否能够融资成功至关重要；众筹项目宣传的社会媒介数量对众筹是否成功没有显著影响；众筹项目发起人的性别差异和组织类型对众筹是否能够成功无显著影响。王强认为项目发起人的背景介绍、项目产品的产品价值、项目筹资管理，研究结果显示项目发起人的背景介绍是众筹项目融资成功最为显著的影响因素；项目产品要具有较高的产品价值才能够吸引更多的投资者参与投资，众筹项目的产品创意越好，项目回报的种类越丰富，项目的人气越高，投资者认为其越有投资价值，众筹也越容易成功。正确的项目筹资管理有利于提升众筹项目的融资绩效，这要求筹资者对项目发起的目标金额、筹资期限设定合理的区间。

综上，各位学者从各项目特征如项目互动数、项目进度、项目目标筹资额、是否嵌入视频、互动话题、关注数、筹资周期、价格梯度等方面来研究众筹项目成功因素。由于各众筹平台所展示的项目特征有差异，因此对研究结果的描述并未产生一致的结论。

（二）基于不同众筹平台的研究。蔡莹莹等以“点名时间”作为研究对象，认为当项目融资目标金额较低、融资期限较短时，投资者对此类项目的感知投资风险较低，项目越容易获得成功筹资；视频、项目经验和话题数往往代表着众筹项目的质量指标，其中视频和项目经验对众筹成功有正向影响，但并不显著；而话题数则是筹资双方沟通行为的表现，对众筹成功度呈现正向显著影响。话题数越多，众筹项目越容易成功；由于众筹本身是依靠大众的融资行为，项目实际支持人数与众筹成功度呈正相关。陈波等以京东众筹为研究对象，发现对不同类型众筹项目存在正向影响的因素有融资目标、回报档次、话题数、有效支持者、投机、点赞数等；但是否加载视频、项目更新次数、众筹参与度等因素对不同类型的众筹项目有不同的影响。赵能以众筹网数据为基础，通过最优尺度模型分析奖励型众筹影响因素，研究发现项目名称长度、筹资额、项目所属行业及所处城市和评论数对奖励型众筹有显著影响；然而筹资天数、发起人信息、视频制作、关注数、支持数、项目更新次数、项目回报方式和时间对其有非显著性影响。

综上，众学者从点名时间、京东众筹、众筹网的平台数据着手，通过分析各项目特征来探讨影响众筹成功的因素。

（三）基于不同众筹模式的研究。刘银波研究发现，项目支持数、项目关注数、项目分享数对奖励型众筹融资绩效有正向影响，其次项目筹资期限对奖励型众筹融资绩效呈现负向影响。郑海超等认为，项目动态更新次数、股东人数、员工人数对股权众筹项目成功有着正向的显著影响，而项目筹资期限则与股权众筹项目成功度负相关，即过长的项目筹资期限会降低大众出资者的投资热情。唐彬分别从微观层面探讨了奖励型众筹项目和股权众筹项目融资成功的影响因素，而后又从宏观层面探讨了股市驱动众筹成功的影响因素，发现奖励型众筹项目的成功度受融资者以前受到资助的人数、在当前项目的互动数、实时更新次数、投资回报的种类、项目描述的详尽程度以及融资期限的影响，其中融资期限、互动数以及项目实时更新次数对项目融资成功有显著影响；然而发起人信用、是否附有视频对项目是否成功融资无显著影响。此外，版面图片数与项目融资成败呈现不显著的反向相关关系。股权众筹项目的成功受到以下几个因素的影响：项目周期、企业估值、股市。刘雯珺分别从商品类众筹项目（即奖励型众筹项目）和股权众筹项目两个角度探讨其成功的影响因素，认为商品类众筹项目主要受项目资金、自身的资质以及社交网络的特点三个因素的影响；股权众筹项目受项目因素、資金因素和社会因素的影响。夏阳从两个角度着手分析众筹项目融资成功的影响因素，一从纵向即众筹项目类型分析了智能科技类、创意设计类、音乐影像类、游戏娱乐类、出版文化类、文艺生活类、食品农业类、公益活动类这些项目的不同特征对众筹成功的影响；二从横向研究了最小投资额、回报种类以及支持人数对所有类型的众筹项目都有显著正向影响。目标金额对所有类型的众筹项目成功度均有显著负向因素；其他因素对其影响差异性较大。

综上，各位学者研究了奖励型众筹、股权众筹等不同的众筹模式项目组筹资成功的影响因素，基于各众筹模式项目描述特征不同，所得结论各有不同。

三、结语

国内关于众筹项目成功影响因素的研究已经逐步深入，由原先宏观层面的众筹项目成功度研究，逐渐深入到对不同众筹平台、不同众筹模式项目融资成功的影响因素研究以及众筹不同项目类型融资成功影响因素研究。

通过文献梳理，发现对宏观层面众筹项目成功度有影响的因素主要有项目进度更新次数、项目评论数、项目支持数、项目分享数、项目关注数、项目目标筹资额、项目回报类型、项目回报时间、项目筹资期限、图片数量；然而视频制作对其无显著影响。对于不同类型众筹项目成功度影响因素的研究，獎励型众筹项目成功度的影响因素与宏观层面基本一致，而股权众筹项目由于具有股权性质，因而股东人数以及股市情况也会对其有显著影响。而针对众筹不同项目类型成功度影响因素的研究，从纵向上看，不同项目类型成功度其影响因素有所不同；从横向上看，对所有项目类型成功度有显著正向影响的有最小投资额、回报种类、支持人数，然而目标金额对其有显著负向影响。

主要参考文献：

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