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（北京信息科技大学经济管理学院北京100192）

一、引言

融资结构是指企业各类资本的构成及其比例关系。企业不同的筹资策略会形成不同的融资结构，并对融资成本产生反作用，造成股东收益及企业价值等重要指标的波动。因此，为了在降低企业融资成本的同时充分发挥财务杠杆作用，确保企业自身具备充足的成长潜力，企业有必要合理利用债务资本并尽可能实现融资结构最优，这是筹资管理的核心问题。

行业类型是融资结构问题研究中的一个重要切入点，分行业类别研究中小企业的融资结构具备进行科学探讨的合理性与前瞻性。制造业是我国工业的支柱，再加上我国中小企业数量庞大的客观事实，探讨创业板制造业企业融资结构受哪些因素影响既具有理论上的重要性，也具有实践参考价值。

二、研究设计

（一）研究假设。Michaelas等（1999）通过实证研究，发现中小企业相比大型企业需要承担更高的代理成本与信息不对称成本，尤其当经济处于短期下滑阶段，资产规模越小的企业越不被金融机构看好，中小企业由于可抵押担保资产比例较低而不得不减少外部债务融资比重。因此提出：

假设1：创业板制造业企业的公司规模与债务比率正相关。

鸟啄次序理论认为，企业营运能力越好，获利水平越高，越倾向于优先使用自身积累，其次会选择举债，最后才选择股权融资。因此提出：

假设2：创业板制造业企业的盈利性与债务比率负相关。……