李莎

摘 要：自2014年6月《指导意见》颁布以来，员工持股计划焕发了新的活力。员工持股计划的股权激励手段成为了热潮。但是，目前为止对最佳的员工持股比例仍然没有一个被普遍接受的定义。本文分析员工持股比例高与低的利弊，论述了适当的员工持股比例对企业绩效和股东财富的影响，建议引导我国上市公司合理地确定员工持股比例。

关键词：持股比例 企业绩效 股东财富 员工持股计划

中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）06（b）-159-02

员工持股计划作为新时期的一种新型的股权激励制度，被越来越多的上市公司所青睐。这种制度将员工的利益和企业的利益巧妙地联系起来，它不但使员工拥有获得额外收益的权利，而且，在员工参与企业的管理和决策过程中时，优化了企业股权结构，提高了企业的治理水平。员工持股比例在整个员工持股计划中处于十分重要的地位，合理的员工持股比例使员工持股计划事半功倍。

1 员工持股比例高的利弊

1.1 员工持股比例高的利

首先，员工持股比例高意味着员工利益与股东利益高度一致，员工就会更关心企业，更加主动地创新，从而提高了员工的凝聚力和公司的竞争力。其次，员工持股比例越高，相應的权力就越大，员工可以股东身份参与公司的日常管理和决策中，缓解了“一股独大，产权虚置”带来的问题，改善了公司治理水平。员工持股比例高还可以促使管理者和员工之间相互监督，降低了监管成本。

1.2 员工持股比例高的弊

员工持股数额较大时，可能会更容易形成股票过于分散的局面，从某种程度上降低了企业决策的效率。而且，人人都持股的平均主义，导致“大锅饭”和“养肥的猪不哼哼”现象的出现，弱化了激励作用。

2 员工持股比例低的利弊

2.1 员工持股比例低的利

员工持股比例较低时，原有的管理结构在被保有的同时，员工也拥有了发言权，从而促使企业决策效率的提高。另外，企业可以通过设置持股条件使部分员工参与到员工持股计划中，从某种程度上可以促使其他员工的工作积极性，为企业带来活力。

2.2 员工持股比例低的弊

首先，员工所持有的股份太少，对其收入影响水平有限，不能调动员工为企业做贡献的积极性，甚至，有些员工认为干好干坏一样年终分红，利用信息不完全做出“搭便车”的行为。这不但会使员工丧失工作责任感，而且使企业的人才流失。其次，由于员工持股数额较小，导致员工无法成为真正意义上的股东，无法参与到企业的日常管理和决策中，也无法对管理者的机会主义行为进行监督。当信息不完全时，员工持股甚至成为一些掌权者为自己谋取私利工具。

3 员工持股比例对股东财富、企业绩效的影响

3.1 员工持股比例对企业绩效的影响

根据生产函数理论的基本思想，当员工持股计划是有效的，员工持股比例越高，对职工激励也越大，企业业绩也越好。即员工持股比例与企业绩效之间应该存在某种程度的正相关关系。首先，随着员工持有股票份额的增加，大股东持股比例会有所下降，企业中的利益侵占行为通过持股员工的监督而被有效地抑制了，降低道德风险成本，同时，大股东与小股东之间的利益冲突也被有效地缓解了。其次，员工持股比例较高促使员工的薪酬与公司的股价紧密相关，这时，员工的决策权力也越大，员工更容易参与到企业的一系列决策中去，在决策时合作的可能性更大，在执行任务时需要的监督更少，无形之中减少了企业的运营成本，充分发挥人力资本效用，提高员工的凝聚力和公司竞争力，改善了企业绩效。最后，员工的收入与公司的股价有机联系，员工持股比例越高，员工会越努力。员工通过自己的努力提升了企业的生产效率和市场价值，企业股价的提高使员工的收入水平进一步的提高，而这将员工更加积极地参与到企业的各项活动中，从而形成一个有效的循环。

但现实中，并不是员工持股比例越高，企业的绩效就越好。提高员工个人生产率的所有权安排并不一定提高组织的效率，因为他们可能会利用机会主义追求个人利益最大化而损害组织的效率，导致企业财富的损失。只有适当的员工持股比例才可以达到平衡的效果，使员工持股计划实现他本身的真正意义，企业焕发新的活力，实现员工收益和企业价值的共同增长，实现二者的双赢。

3.2 员工持股比例对股东财富的影响

首先，在2014年颁布的《指导意见》中，“自愿参与、风险共担”是必要的原则。员工从某种程度上可以说是企业的“内部人员”，而“内部人员”比“外部人员”更了解企业各方面的情况，所以在员工持股计划中，越多的员工自愿参与员工持股计划中，员工持股计划的比例越高，则越体现了公司员工对企业未来发展前景的看好，这从侧面向市场传递了一个积极的信号，从而导致公司股票价格上涨，股东财富在短期内有所增长。

其次，在当前相对完善的制度环境和透明的监督体系下，员工持股计划的外部反应普遍是积极的，大部分二级市场投资者看好发行员工持股计划的企业也会增加股东财富，能够为股东带来显著为正的短期超额收益。

最后，每个员工持股计划都有一定的锁定期，并且锁定期至少为12个月。如果员工们在锁定期内提高了工作效率，为企业创造了更多的财富，股价就会在这段时间内得到提升，到解锁日员工们持有的股票的价值就会比认购日的股票价值高。也就是说，企业通过设置合理的员工持股比例改善了企业的经营绩效，提升了股价，但是这种方式对股东财富的影响甚小。

4 对员工持股比例的建议

我国许多上市公司实施了员工持股计划，有的公司还实施了多期员工持股计划，员工持股成为了热潮，但是目前对于最佳员工持股比例仍没有定论。在员工持股计划中，如果对员工持股范围和比例设定不当，不但不会提升企业的绩效，反而会损害企业的生产效率，引发分配不公等一系列问题。

在我国，“一股独大”的现象十分明显，如果员工持有的股份数额较少，员工的积极性就无法被充分调动，无法充分发挥足够的潜力和努力去提高企业的生产效率。而员工持股比例高一些对企业业绩、企业竞争力等方面有更大的作用，所以，可以引导我国上市公司逐步适当地提高员工持股计划的比例。还可以适当地增加普通员工的参与比例，降低高层管理者的参与比例，通过这种方法可以缓解内部矛盾。

但是，也不能盲目地随意扩大员工持股比例，对于持股员工的选择需要必要的条件，条件设置要合理有效，例如：员工的业绩、员工对企业的贡献、员工的潜力和资历、员工自身价值等，企业可以将这这些指标按权重加成得出一个综合的评价。通过这个方法合理地确定员工持股比例，促使员工持股计划更有效。同时，为了杜绝“大锅饭”现象，防止员工持股计划成为一项短期的福利政策，鼓励公司设置合理的绩效考核，将收益分配与个人绩效挂钩，使员工利益与公司长远利益有效联结起来。

总之，从保障公司持续稳定进步发展的角度出发，企业要对员工持股比例进行科学地设计，综合考虑企业的规模、企业的行业特征等因素，确定适当的员工持有比例，才能使员工持股计划发挥它真正的意义，为企业带来更高的效率。

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