宋跃升

外汇政策中性化将促进资本市场进一步双向开放

首先，特别值得一提的就是整个金融市场开放的步伐明显在加快，而且步子越跨越大。除了资本项目下“引进来”的一些开放举措，包括QFII、RQFII、CIBM、、债券通、沪港通，深港通快速发展之外，资本市场的开放也将变成双向的，一些“走出去”的项目，例如QDII、QDLP的开放举措会进一步扩大，相关额度也会增加。

这说明中国在积极引入海外资金配置中国资产的同时，也将允许越来越多的国内机构走出去，在国际市场进行资产配置。中国的居民财富总量为20多万亿美元，随着财富的增加，全球配置是一个非常正常合理的需求。但是在“8.11汇改”之后，人民币出现一定的贬值压力，国家对跨境资本流动采取了宏观审慎管理，之后的市场开放基本以吸引外资“走进来”为主。而2017年以来，随着人民币汇率不断走强，中国跨境资本流动基本趋于平衡，市场对人民币汇率的预期基本中性，各项外汇政策也已经回归中性，这是资本市场实现双向流通的一个重要前提条件。

那么如何判断市场预期已经趋于中性呢？

在人民币国际化推出之前，为了衡量汇率本身是不是完全反映市场供需关系，交易员通过观察人民币境内汇率和海外本金不交割的远期汇率之间价差大小，以此判断境内和境外市场供求关系之间是否存在差距。

在人民币国际化推出之后，离岸人民币的价格CNH跟境内价格CNY之间的价差是一个更加简便的指标。……