孙多娇，杨有红

(1.中央财经大学 会计学院，北京 100081； 2.北京工商大学 商学院，北京 100048)

一、引言

权益资本成本是公司进行投融资决策和确定资本结构的关键指标。对于权益资本成本影响因素的研究有很多，但是大多数研究关注宏观经济因素对权益资本的影响，很少有文献从公司治理和分析师预测的角度来研究权益资本成本。近年来，管理层和股东之间的代理问题受到学术界与实务界的广泛关注，而合理科学的薪酬激励制度是解决公司代理问题行之有效的方法。我们研究了股权激励与隐含资本成本之间的关系。了解两者之间的关系是非常重要的，因为资本成本在管理层进行资本预算和公司金融决策时都是非常重要的。更高的隐含资本成本意味着公司有更少的具有正净现值的项目，也就意味着有更少的增长机会。

过度控制也是公司治理中非常重要的问题。Botosan, C. and Plumlee等[1]的研究表明世界上大部分公司都采用集中的股东结构。这些公司主要由单一的大股东控制，这些大股东通常只有少量的现金流量权，但是可以实施最终控制。我们利用两权分离度作为代理变量，研究过度控制与隐含资本成本之间的关系。在计算隐含资本成本时，没有使用传统的分析师预测方法，而是采用截面模型来预测未来盈余，进而计算隐含资本成本。而分析师预测代表的是市场的预期，很可能会对公司的隐含资本成本产生影响，因此，将分析师预测作为解释变量。……