涂训华

摘要：本文利用1998年1月至2018年5月的月度数据，选取其中三个美联储加息周期分别构建以我国利率、广义货币供给量同比增速、汇率以及联邦基金利率为变量的VAR模型，实证分析美联储加息对我国货币政策的影响，结果表明：第一个加息周期，对我国货币政策变量的影响几乎为0；在第二个加息周期，对我国货币政策变量的影响有正有负，但长期效果减弱；第三个加息周期，影响趋势与第二个加息周期基本一致，但波动幅度更大，这也说明随着宏观经济发展，经济进一步全球化，美联储加息对我国的影响已经变得越来越大。

关键词：美联储；加息；货币政策；VAR模型

1.引言

自20世纪80年代以来，美联储共经历了6次加息周期，最近的三次分别在1999年，2004年以及2016年。其中，1999年的加息周期历时18个月，经过6次调息，联邦基金利率从4.75%上升至6.5%；2004年的加息历时两年，期间加息17次，联邦基金利率从1%升至5.25%；而自2009年1月起，在长达近7年的时间里，美联储始终坚持量化宽松的货币政策，没有对利率进行调整，在2015年底，美联储加息的靴子终于落地，进入最近的一次加息周期。自2015年12月至2018年5月，美联储已经加息6次，联邦基金利率从0.25%上升至1.75%。如今，宏观经济发生巨大变化，美联储加息对中国的影响也将发生变化。为此，本文利用VAR模型对最近三次的美联储加息周期对中国货币政策的影响进行分析，研究美联储加息的影响是否存在结构性变动。

2.文献综述

近年来，国内学者刘前进（2016）对比分析了美国加息后我国货币政策面临的“三元悖论”问题，认为我国货币政策自主性会受到较大影响。……