高彦彦 张嘉润

一、引言

随着我国经济的持续增长，居民生活水平的改善，人们越来越重视环境健康问题。在众多的环境问题中，雾霾污染因对居民健康产生普遍性危害而备受关注。尽管雾霾问题一直存在，但雾霾成为一个普遍关注的社会环境问题则是在2013年以后。此前，2012年1月北京气象局开始报告PM2.5平均浓度，随后3月2日修订的《环境空气质量标准》新增PM2.5平均浓度指标，各地气象局开始公布雾霾监测信息。2013年，全国范围内大面积爆发雾霾①中国科学院大气物理研究所当时的监测数据显示，2013年1月全国雾霾面积约有130万平方公里，占总面积的13.5%。。雾霾成为年度关键词。国家减灾办、民政部于2014年将其正式纳入自然灾情进行预报。虽然雾霾问题正式走进公众视野的时间并不长，但是其作为空气污染的典型代表所带来的地方社会健康成本增长率远超同期GDP增长率（曹彩虹、韩立岩，2015），给社会造成较高的健康成本，一定程度上制约了我国经济的可持续健康发展。

本文运用上证股市数据和上海气象数据实证估计雾霾污染对股市收益的影响。现有文献已经从不同层次研究了雾霾污染对股市的影响。例如，郭永济和张谊浩（2016）发现雾霾污染显著提高了股市换手率和波动率，降低股票收益；万孝园和陈欣（2016）发现市值小、波动大的“彩票类”股票受雾霾天气的影响最深，而Lepori（2016）则估计了雾霾分别对现场交易、电子化交易的影响。诸如雾霾污染等空气质量对股市的影响包括两个渠道：投资者情绪效应和政策效应。……