刘链

表外融资收缩加快，但核心一级资本压力使MPA参数调整难以支撑银行表内信贷的增长；票据融资高增长凸显短期银行风险偏好难有显著提升，而金融监管的“定向宽松”仍有诸多不确定性。

近期，在金融强监管和去杠杆趋势未改的前提下，管理层释放出了一些积极的政策信号，叠加下半年央行提供额外信贷配额、资管新规执行细则对非标监管适当的放松以及MPA参数的调整，在多项举措共同推进下，实体经济资金供给紧张的状况有望得到改善，政策拐点的确立以及监管不确定性的消除将进一步夯实银行板块底部的根基。

综合考虑部分表外融资需求回流表内以及央行定向降准的影响，中银国际预计，2018年7月的新增信贷规模为1万亿-1.1万亿元，高于2017年同期的8255亿元。从结构上看，2018年以来，银行对票据融资支持力度加大，由于短期银行风险偏好难有显著提升，票据规模仍会维持高增长。在整体融资收紧的背景下，预计7月社融增量约为1万亿元。值得注意的是，受非标监管的影响，2018年表外融资规模持续收紧，但7月资管新规执行细则对非标业务监管有所放松，后续表外融资情况将会有所改善。

下半年，存款市场竞争将会持续，存款成本依然存在上行压力。7月以来，在央行定向降准等政策的影响下，市场资金利率有所下行。截至7月末，1月期、3月期、6月期同业存单（AAA+）利率较年初分别下行2.64 pct、2.14 pct、1.87pct，同业存单利率水平与2015年年底基本相近。在下半年信贷额度宽松以及非标调整压力减缓的情况下，市场流动性将有所改善，从而缓解银行（尤其是中小银行）的同业负债成本压力。……