许江波（教授），史国梁

一、引言

僵尸企业缺乏自我发展能力，但在银行或外界的财务援助下免于倒闭或出清，因而成为社会的顽疾。在供给侧改革的制度背景下，去产能、谋发展已成为社会各界的共识，而准确识别僵尸企业，并采取合理有效的方式对其进行处置则成为此共识下的重点关注问题。20世纪90年代，“泡沫经济”破灭的日本涌现出大量的僵尸企业，而随后日本经济发展不畅的部分原因就在于政府对僵尸企业的不当处置。这从实践上表明，准确识别僵尸企业，并及时采取合理有效的方式促进僵尸企业的退出是非常重要的[1]。近年来，国内学者对僵尸企业识别方法的研究热度持续上升，目前已形成FN-CHK法[2]、连续亏损法[3]、过度借债法[4]和综合界定法[5]四种主要的方法。各识别方法的理论依据的关注重点各不相同，并且各识别方法所识别出的僵尸企业数据也有较大差异。因此，对僵尸企业识别方法有效性的研究显得至关重要。

本文基于PSM模型，对四种僵尸企业识别方法的有效性进行实证检验，并在此基础上结合国内供给侧改革的社会背景和僵尸企业经济困境特征，创造性地提出了四维度识别法，以期对僵尸企业的准确识别和指导实践有所裨益。

二、僵尸企业的内涵

Kane[6]于1987年运用恐怖电影中处于濒死状态且极具传染性的“僵尸”这一角色，生动形象地形容了20世纪中后期美国存在的资不抵债、通过政府担保的联邦存款保险而免于出清的储蓄和贷款机构，一方面，其通过这些外部财务援助提升存款利率并降低贷款利率，缩小行业内部利润空间；……