王怡欢

一、案例背景

二十世纪九十年代二战以后，美国进入了经济飞速发展的时期，美国的资本市场更是异常的繁荣。在此之后，美联储采取了一系列的货币政策来降低利息，由于美国发布的降息政策导致了美国的房价飞速上涨，扩大了住房贷款的覆盖范围并由此衍生出了次级贷款。然而，美国政府和金融机构并没有意识到，由于次级贷款对象的信用较低，使得居民对住房抵押贷款的信心下降。这时，有经济学家提出了泡沫经济已经存在并有扩大的趋势的观点，但是都并未引起货币当局的重视。直到2007年8月，美国泡沫经济破灭，次贷危机突然爆发，美国经济迅速彻底陷入瘫痪，并给世界范围内带来了最严重的次贷危机，包括欧洲在内的世界各地均受到影响，即便是与美国资本市场没有那么紧密关系的英国资本市场也依然受到了严重的打击。作为英国第五大的抵押贷款机构，诺森罗克银行在此次危机中受到了十分明显的挤兑现象并由此引发了后续一系列的问题。

二、案例内容

诺森罗克银行，又称为北岩银行，是英国第五大住房抵押贷款机构，也是英国最主要的住房按揭银行之一。诺森罗克银行主要业务是贷款者提供住房贷款获取利息差，由于住房贷款业务是诺森罗克银行最主要的业务，使得其过于依赖住房市场，资产流动性极低。有数据显示，在危机爆发之前，诺森罗克银行的住房抵押贷款占总资产的比例就已经超过了70%，而流动性资产的比重只有10%左右。另外，诺森罗克银行的抵押贷款、无抵押贷款、资产证券化、同业拆借等主要业务的资产流动性都较差。因此，当美国爆发次贷危机时，依靠次级住房贷款发放债券的诺森罗克银行业务受到猛烈冲击，投资者信心下降，出现大幅度挤兑现象。

从2017年9月14号起短短五天的时间内，诺森罗克的总资产减少了将近三十亿，占银行存款总量的12%左右，其他业务均受到影响而导致瘫痪。发生挤兑时间的这五天内，诺森罗克银行股价下跌65%，银行濒临破产。危机爆发初期，英国政府并没有采取任何的方式来抑制危机，其对危机的预想过于乐观，即便当时美国政府和欧洲央行都采取了积极的措施，然而，英国政府始终相信危机可以自行缓解甚至消除，因而没有采取什么有效的措施。然而，这种方式并没有能够缓解流动性风险带给商业银行的影响，情况愈演愈烈，英国内部要求注资的呼声也越来越高。为了缓解挤兑效应对诺森罗克的冲击，英国政府和金融管理局不得不选择注入了大量的资金，才使挤兑现象对诺森罗克银行的影响降低，使其情况有所好转，诺森罗克银行走上了国有化的道路。

三、案例分析

回顾整个挤兑事件的过程，我们不难发现在诺森罗克银行或者可以说是英国整个银行体系的流动性风险和利率风险充分暴露的情况下，英国政府即便认识到了本次危机的紧迫性，却依然没有采取干预措施，也没有任何的援助，最后英国政府选择在危机情况不断加剧的情况下选择了注资等方式帮助整个银行体系度过危机。

作为这次危机的主要受难者，诺森罗克银行也意识到了解决流动性风险头寸的重要性，积极地采取措施增扩资产的流动性。自危机爆发以来，诺森罗克银行选择通过出售资产等方式活动流动性资产。同时，诺森罗克银行也开始寻求金融机构或是政府对银行进行收购。危机中的诺森罗克银行认识到了用户信心的重要性，也在积极的发表声明来安抚储户，并做出了一定保障储户资金的承诺，储户信心也因此有所稳定。

本次挤兑事件的后续就是在诺森罗克银行向政府申请资金援助以后，决定进行重组，将建立一个以储蓄和抵押贷款业务为主的银行，该银行将拥有较为优质的资产，主要包括金额约为 100 亿英镑的零售储蓄资产和金额约为 200 亿英镑的低风险抵押贷款资产，被标记为“好银行”的诺森罗克银行将继续进行新的贷款活动，其余资产用来将组建诺森罗克资产管理公司，这一部分被称为“坏银行”。诺森罗克银行不仅受到了金融危机的重大伤害，它所经历的这次由流动性风险和利率风险带来的挤兑风波给英国金融体系的稳定带来了重要的伤害，所以进行重组、改变资产结构是可行的方法。最终欧盟的决定，允许英国政府将“好银行”出售给个人机构。英国维珍集团和乐购集团都均参与了投标。现如今，原来的诺森罗克银行已经不复存在。本文将诺森罗克挤兑事件发生的原因分为以下几点：

（一）過于依赖同业市场，原有融资渠道受阻

诺森罗克银行受到其次贷业务的影响，开始逐渐依赖同业拆借市场上的资金。然而，同业市场的体系并不稳定，易受到其他市场的影响而出现资金短缺的情况，也更容易受到系统性风险。一旦外部经济环境不好致使整个行业不景气的情况出现，银行将很难从同业市场上获得资金。而诺森罗克银行本身又缺少流动资产，流动性风险过大，便无法承受危机带来的损失。

事实上，诺森罗克的流动性风险也是逐步积累起来的。2006年，诺森罗克银行的现金净流入增长率就开始发生大幅度下降，从17%降至-45.3%，然而这并未引起诺森罗克银行的重视。诺森罗克银行认为自有流动资产足以偿还借贷资金。

在经济运行平稳的时期诺森罗克银行的预期是可以实现的，然而经济出现大幅度波动的时候。这种流动性风险就会充分的暴露。以这次住房贷款为例，当次贷危机到来的时候，房价大幅度下降，基于此原因，理性的还贷者将选择放弃还贷，而还贷者的每月的还贷款就是诺森罗克银行最稳定的一笔现金流，当这笔现金流出现问题的时候，流动性风险就被充分地暴露了出来。当时的金融市场上充斥着金融机构倒闭的消息，投资者的信心极度不足，那么包括诺森罗克银行在内的所有同业拆借市场银行都开始出现流动性短缺的情况，这就导致了过于依赖同业市场的诺森罗克银行无法获得足够的流动性资金而濒临破产。

流动性风险导致的同业市场资金短缺也是本次挤兑事件发生的最主要原因。

（二）资产负债利率缺口扩大

诺森罗克银行一直存在资产负债利率缺口，然而同业市场和贷款市场所依据的利率是不同的。其他地区一般都是按照Libor来给债券和证券定价的，但是诺森罗克银行的贷款是按照英国银行的基准利率来定价的。那么，当货币市场的利率高于官方利率时银行就会受到损失，尤其是当这种利率差不断扩大的时候，银行更容易受到波动而造成损失。据调查显示，诺森罗克银行发放的抵押贷款中有超过一百亿英镑直接暴露在利率风险之下的。利率风险也是造成这次挤兑事件的另一个主要的原因。

（三）银行经营效益的下降

这次挤兑事件的产生原因离不开诺森罗克银行上半年经营效益下降这一情况。当资产与负债的利差不断扩大的时候，诺森罗克银行的投资者的信心开始下降，诺森罗克银行的经营效益受到了影响。尽管诺森罗克银行一直在增加其在住房贷款市场上的资产比例试图获得跟多的资金，但是效果并不是很明显，虽然资产的总量一直在增加，但是利润同比增长率基本没有发生变化。据2007年上半年的数据显示，诺森罗克银行的资产增加率为28%，然而利润却几乎没有发生变化，这种现象侧面印证了银行经营效益的下降。换句话说，银行经营效益下降导致储户信心下降，进而出现了大规模挤兑事件

（四）美国次贷危机的影响

本次挤兑事件主要是由于诺森罗克银行过于依赖同业市场并且没有能够对风险进行及时的预测和识别。但是，诺森罗克银行不仅在同业市场上进行了融资，也在美国次贷市场上进行了投资。美国次贷危机爆发之后，这部分资金不仅收不回来，还对其资金的流动性造成了一定的影响，这对诺森罗克银行可谓是“雪上加霜”。