魏枫凌

货币和财政政策先后正常化近两年之后，即将在2018年下半年重新从工具箱中拿出，货币适度宽松、放松信贷政策、加强基建投资明确成为主要组合拳，其谨慎对冲的效果留待观察。

当市场已经用交易来对未来表达焦虑情绪之后，政策的拐点终于出现了。然而有趣的是，尽管到年中为止中国经济数据和下行趋势依然是风雨欲来的状态，并且政策基调也已经做出了调整，但是金融市场的预期反而开始变得更加不稳定，在市场一度以为货币政策转向大幅度宽松以至于风险偏好快速提升之后，又随着“大放水”信号没有很快得到兑现而再次转向悲观，甚至有了接近经济危机的观点。

作为中国经济半年度的“体检”，中央政治局7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。在财政与货币政策相互辩论之后，这次政治局会议进一步明确了“积极的财政政策和稳健的货币政策”这一组合，强调“要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕” 。这一要求和央行前几次表述一致，因此几乎可以断定，下一阶段的政策调整重点应当是在财政和信贷领域。

关于“供给侧改革”当中的“三去一降一补”，整体来看依然是经济政策的全局重点，不过此次政治局会议提出“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务”，相比于之前以去杠杆为重点，可以看出工作重心的针对性转变。一般来说，“短板”既包括投资和技术短板，也包括制度短板，政治局会议特别提到了“加大基础设施领域补短板的力度”。……