冼元香

有效市场理论是将资本市场的现实完美化，就如传说中的永动机一样，没有摩擦与外力，在真空中直线前行。有效市场也如此，在假设的条件里塑造一个完美的市场，现实中不存在，却起了标杆（范式）作用。

费里德曼曾经说过有关一个理论的“假设”的问题，并不在于这些假设是否很好地描述了“现实”，而在于它们是否对我们的目标有一个足够好的近似。

1952年，马科维茨发展了投资组合理论的关键要素——所有投资，不管其具体特征如何，都无差异地表示为由预期收益和标准差组成的二维坐标。能够引入这一符号系统，就是一个伟大贡献和进步，后面的研究，变成了在符号系统中的抽象研究。

投资组合的模型假定：

A、所有的投资都是可以分开的，则意味着证券可以股份的形式被买卖。

B、投资者永不满足并厌恶风险。则意味着在预期收益E与标准差§的坐标系中，同一个投资者的无差异曲线总是左上方的最好，代表同一期望值下风险越小；或者同一风险值下期望值越大。

C、在某一段时期内，投资者具有相同的预期，用预期回报率E和标准差§来评价一个投资组合。

D、所有投资都可以无风险利率借贷，而且无风险利率相同。

E、不考虑税收。

F、不考虑交易成本。

这些假设的建立，为资产定价理论发展提供了里程碑式的意义，也为有效市场理论建立了框架。作用如下：

一、设立期望值E与标准差§，建立两维坐标图，用以诠释风险与收益的关系

用期望值E来度量一个投资组合预期收益率的加权平均和，推导出中心趋势，以投资比例ρ作为权数；……