杨旭然

在中国，能够达到千亿市值规模的企业，大多数身处相对成熟的行业。包括金融、地产、能源、制造业占据了千亿市值俱乐部的较大比例。

全世界绝大多数市场，成熟型企业都被给了比较低的估值。对于更具市场前景和空间的新兴产业，则普遍给予较高的估值。千亿级企业虽然多为大型企业，仍然不能脱离这个一般规则。

由于千亿级上市公司体量巨大，因此很难有优势资金“集结兵力”，进行大规模的炒作。所以在大多数的时候，其估值情况都是相对真实的。也就是说，我们可以从千亿级公司的估值情况出发，看到整个市场对于各行业最清晰的估值偏好和判断。

10倍以下：不受待見的银行股

从表格中我们能看到，这些千亿级公司里，市盈率估值的状态可以说泾渭分明。银行的估值水平极低，绝大多数在10倍以下，券商、电器、汽车、能源，航空则稍高一些，达到10-20倍之间。

银行股被投资者看低的原因非常复杂，主要是对于宏观经济的看法所造成的。包括不良资产、潜在的外资银行的竞争、房地产市场相对悲观的预期等，虽然这些理由都有不同程度的错误和不准确，但也真实的影响了投资者的投资决策。

以工商银行（601398.SH）为例，目前6倍多的市盈率，已经逼近了2014下半年的历史极值5倍左右，但2016-2018年一季度，其净利润的增速已经明显走出了拐点，拨备覆盖率等重要指标也都有不同程度的提升，但市场仍然对其持有相当的“保留意见”。

如果从市净率的角度看，这些千亿级银行的估值情况就更低了，长期处于破净状态。……