李国强

小时候经常被南方黑芝麻糊的广告洗脑，那一声悠长的“南方黑芝麻糊”瞬间把自己带入了香喷喷的向往之中。

冲调食品整个行业基本呈下降趋势，在竞争加剧、消费需求多样性的时代，更凸显产品迎合消费、贴近需求的重要性。南方黑芝麻糊几乎垄断了糊类市场，近五年来营收不断扩大，市场占有率达到40%。但是越是垄断，越容易达到行业的天花板，因此，黑芝麻（000716.SZ）净利润并未与销售收入同比例增长。同时，随着整个行业的萎缩，如今的年轻人已经没有了“南方黑芝麻糊”这样的记忆，因此，南方黑芝麻糊兜售的对象变成了中老年群体。黑芝麻也意识到了客户群体的老化严重制约了盈利能力，于是频繁主动出击进行变革。

通过收购实现业务多元化

业务多元化最简便易行的方式就是收购，自2013年起，黑芝麻加快了并购的步伐。2013年收购黑五类物流100%股权，2014年收购江西黑五类70%股权，2015年收购容州物流园100%股权（2017年转让）、金日食用油100%股权，2016年收购京和米业51%股权、汉光富硒51%股权，2017年收购上海礼多多100%股权、深圳润谷51%股权。

从收购的公司类型来看，黑芝麻初期倾向于和自己传统业務相关的行业，并做大配套物流。2016年起开始进军富硒大米，2017年进入电子商务领域。

然而，根据2017年的年报数据可以得知，黑芝麻的投资收益是负数（-302万元）。由于多起收购都是溢价收购，导致商誉余额高达5.59亿元。也就是说，这些收购非但没有达到预期的效果，还面临着巨额商誉减值的风险。……