刘玲

【摘 要】企业并购涉及的问题较为复杂。既有经济、政策和法律问题，又关系地区、部门间的利益调整，同时又涉及到广泛社会公众投资者及债权人切身利益等。在企业并购过程中，风险从不同的角度以各种方式表现出来。本文以并购的时间段来划分，分别阐述了不同阶段可能出现的并购风险。为了规避企业并购失败的风险，并购风险的识别应得到重视，从而发挥其重要的现实意义。

【关键词】企业并购；并购风险；风险识别

一、企业并购风险的相关理论

企业并购是现代经济生活中企业自我发展的一个重要内容，是市场经济条件下企业资本经营的重要方面，通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现协同效应，降低交易成本，并可以提高企业的价值。本章对企业并购的相关概念以及企业并购风险的基本理论进行了阐述，是全文的展开论述的基础。

（一）企业并购的定义

企业并购是通过资本运作快速完成扩张的首要形式，兼并和收购是其主要体现。企业并购的实质是权利主体的变更，即一部分权利主体通过转让已有的对企业的控制权获得收益，另一个权利主体则通过付出一定成本而取得这部分控制权。促使企业实施并购的原因有很多，其首要原因是在变化迅速、发展日益激烈的市场中能够生存。此外，扩大经营规模，开发新领域提高市场份额，取长补短，实现企业间的优势互补，满足企业的发展需求，达到盈利最大化等都是企业并购的关键因素。

（二）并购风险基本理论

广义的企业并购风险是指企业并购未来盈利的不确定性而引起的未来实际盈利和预期收益之间的偏差。狭义的并购风险是指企业并购产生损失的可能性。实际经济活动中讨论的是狭义的并购风险。企业并购过程中的不同决定和对策，比如并购前对被并購企业进行价值评估，采取的融资途径，决定的付款途径，以及并购后的整合等行为都会包含或多或少的风险。企业并购资金不足，财务整合不力，并购后整体价值水平降低都是其突出表现，更严重的还会导致企业经营失败而破产。

二、企业并购前期风险

（一）战略决策风险

战略决策风险指的是主要来自企业并购行为的动机，在无法把握被目标企业的经营状况时，不能够合理制定并购决策的风险。

（二）体制风险

当今社会发展阶段，我们国家的许多国有大型企业一致采取了并购的方式来应对企业自由经济环境下的竞争。这些国有大型企业中，一部分企业是政府部门强制实施并购的。尽管部分大型企业实施并购需要政府部门的引导和连线，但若是政府没有把握好尺度，过多干预企业的并购活动，必定会影响市场经济的发展规律，企业会因此而遭受到体制风险。

（三）资金风险

企业为了通过并购实现盈利，投入了巨额资本。资本越多，风险越大。而企业并购行为没有资金支持是完成不了的。并且，投资未必就有回报，企业预期的盈利目标也未必能实现。因此资金风险带来的不稳定因子会干扰企业的运转，影响企业并购的成败。

（四）法律风险

作为市场经济发展的关键形式，企业并购行为需要法律的制约与保障。各国政府部门相继制定了保障企业并购的法律规章制度，而在我们国家有关企业并购的法律体系尚未健全，并购监管不力会增大风险，容易使企业遭受巨大的损失。

三、企业并购中期风险

（一）评估风险

评估风险是指因为并购进程的信息不对称，对被并购企业的考察不够细致，从而不能掌握被并购方的具体境况，致使并购方的价值评估出现失误，造成并购估值成本过高的情况发生。在企业并购行为中，信息不对称是首要难题。被并购企业的管理人员故意隐瞒公司的负债情况、潜在的经营亏损以及其他已经造成企业价值减少的情况，形成一个企业价值依然很高的假象，造成收购方过高评估企业的价格。对被并购企业的评估结果与实际价值的偏差使得并购方投入的并购成本无故上升，影响了并购方企业的效益。

（二）融资与支付风险

企业并购的运作离不了大批资金，此时就需通过各种融资途径获得资金。而在企业融资的过程中，融资风险实际存在，如融资计划落空，融资有困难等等。若融资成本过高，则会导致企业并购后在资金周转方面出现问题。而融资这一核心环节出现问题会导致企业出现资金压力，债上加债，最终会压垮企业。

四、企业并购后期风险

（一）经营风险

这里主要指的是在企业完成并购后，在新的企业运行过程中未实现预计的并购效益。各个企业不能通过并购实现优势互补，造成并购企业经济效益持续低迷。在某种程度上来说，这样的并购是失败的，非但不能使企业实现效益最大化，反而给企业造成巨大的经营风险。一般来说，企业经营风险是由经营成本的增加造成的。例如管理成本的增加会相应的增加经营成本。上述运营成本的增加将造成企业并购整合成本大幅上升的局面，最终影响企业的利润表现。最后，由于生产和管理规模的扩大，决策失误会随之增多，规模扩大会致使整合后的企业对市场需求的反应放缓。

（二）整合风险

整合风险，即并购后形成的新企业的发展都不能高于整合前的水平，可能造成企业破产的风险。整合风险还体现在企业并购后期，新形成的企业管理制度不能形成人性化的解决方案。需要注意的是，企业文化的重建并非一日之功。这就容易出现企业在并购之后出现企业文化相互冲突等状况，企业内部因产生问题而不能发挥企业并购的优势。

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