张秋雪 李思思

【摘要】2016年，万达集团宣布以不超过35亿美元现金收购美国好莱坞知名影视制作公司传奇影业，成为迄今中国企业在海外文化并购领域最大的一单，这是中国企业头一次成为好莱坞重量级制作公司的“老板”。然而这项并购案也并非一帆风顺，跨国并购也存在着很多的风险，在瞬息万变的市场，如何识别风险、规避风险，是并购过程中非常重要的一项工作。

【关键词】万达 传奇影业 并购风险

一、引言

近年來中国中产阶层群体迅速成长起来，成为各个行业消费的中坚力量，电影行业也不例外，中产阶层的消费者也成为了好莱坞较为主要的目标观众群体之一。中国市场如此庞大，好莱坞不得不重视，中国消费者的消费能力在各个行业得到了证明，因此，好莱坞也从中看到了中国市场的无限商机，抓住中国消费者的心理也能够大大增加影片的市场影响力。如今，国内的电影市场十分的火热，但是，在电影制作和发行方面我们还存在短板，并且短时间内难以通过自身的努力来改善现状，所以当下的捷径就是并购。

二、并购双方简介

（一）传奇影业

传奇影业是成立于2004年的美国独立电影制作公司，是好莱坞仅次于六大制片公司的综合性影视制作公司，其母公司为传奇娱乐。在2001年，其资产总值就超过10亿美元。2014年软银入股传奇影业，成立合资公司，拓展全球数位内容业务，将业务着重放在中国和印度市场。传奇影业的全球累计票房收入已超过120亿美元。

（二）万达

大连万达集团有限公司创立于1988年，自成立以来，万达集团已经涉足地产、旅游、酒店等多个领域。万达影视传媒有限公司以电视剧电影的开发、投资制作、营销宣传、发行等各方面业务为主。万达电影院线是亚洲排名第一的院线，万达院线自2005年成立以来，借助万达集团将高端影院与大型商业地产相结合的模式迅速扩大，正向着成为排名全球前列的电影院线努力。

三、并购的风险

（一）政策风险

8月1日，万达院线在深交所发布公告，将中止对此案的资产重组。这主要是因为中国证券市场环境发生较大变化，监管部门对于影视行业的监管较以前更为严格，交易各方从更有利于保护中小股东利益的角度，拟探讨调减交易价格的可行性。政策的变化会造成资金流紧张。万达收购传奇影业的时间较短，需要双方再独立运行一段时间，来证明万达并购前期对传奇影业未来盈利预测的稳定性。由此可以看出，政策上的改变很大程度的影响着企业的并购进程。

（二）整合风险

除了条件不够成熟外，交易各方还想要探讨“调减交易价格的可行性”。究其根本，是对万达影视、传奇影业的盈利能力预测方面有了不同的看法。万达并购传奇影业的动因中有一部分就是看中其拥有的IP资源，这对电影的制作和宣发十分有利。其中有些知名IP的开发权是归属于华纳兄弟和环球这类大型电影公司的，但这些IP也并非能为公司带来一定的盈利。由于传奇影业收购完成时间较短、体量较大，涉及到中美两国的电影制作业务，内容复杂，所以在整合的过程中存在着很多不稳定因素。

（三）财务风险

通过比较万达近两年财务数据，可以发现万达在并购传奇影业之后负债大幅增加，外加上因融资所负担的债务，这使万达在并购之后资金压力加大，流动性不足。万达采用现金支付的方式来并购传奇影业，这对于并购方的资金流动性和融资能力的要求很高，虽然万的资信情况良好，信用等级也较高，但仍存在一定的风险。

四、风险控制对策

（一）制定合适的并购战略

中国与外国企业的合作不存在“一体适用”的成功模式。要想达到双赢，就必须是相对公平的双方获利，在过去，外国企业一直处于较为强势的位置，属于全球金融市场的佼佼者，所以在合作中总是能获得更多的好处，如今，随着中国的不断强大，经济文化的不断发展，市场的不断成熟进步，这种模式一去不复返，双方的合作关系也更加的趋于公平。

（二）积极了解当下经济环境和政策

我国企业要想获得发展就必须与国际接轨，要加强与国际企业在政治、经济等多方位的合作。而我国企业在跨国并购过程中最大的阻碍之一就是被并购企业国家的反垄断调查。为了规避这个风险我国的企业在并购进行的过程中应该尽量透明化，以此来获取被并购方最大的信任。国际金融市场千变万化，只有积极了解当下的经济环境和政策才能紧跟经济潮流，在政策发生变化的时候及时做出应对的调整。

（三）增强企业并购的整合能力

跨国并购的整合工作涉及到两国企业的文化差异、经济差异等，在并购后的整合工作中必然存在一定的整合风险。万达在并购了传奇影业之后，首先要对双方企业的基础情况进行分析，选择合适的合作方式，在考虑双方现有资源和业务的基础上，对双方的业务进行重组，完善企业的产业链布局，以期实现资源互补和品牌价值最大化，增强企业的整合能力，使企业在并购后的经营活动尽快步入正轨。

五、结语

传奇影业进入中国市场还存在着很大的商业挑战，其中包括中国对海外资本拥有文化产业股权的严格限制，对好莱坞电影的进口配额制度、好莱坞影片在国内上映的审批也较为严格等等。万达已经成功打通电影行业制作发行各个环节，实现完整的产业链品牌化。无论什么并购活动都充满着挑战，但是只要脚踏实做好并购过程中的风险识别和控制工作，就能将风险降到最低。

参考文献

[1]刘锴，纳超洪.大股东控制、公司治理与跨国并购决策[J].金融经济学研究，2015（5）.

[2]张文佳.公司治理与跨国并购的相互影响分析[J]改革与战略，2015（3）.

[3]王建南.万达并购北美第二大院线AMC[J].电影是世界，2012.10；34-35.