陈国亮

摘要：金融市场的高速发展也使得金融套利行为变得普遍化、多样化。不可否认的是，金融套利可以促进现代金融市场的有效运作，促进资源配置效率的提升，但同时也要主义到其负面作用，增加了金融系统的潜在风险。因此，如何能减少风险，并充分认识到其优势，有效地加以利用来提升市场运行质量，也是现阶段的主要工作方向。

关键词：金融经济；金融套利；行为分析

引言

金融经济的主要研究方向是如何实现金融资源的有效配置。而这项工作设计到多个方面的内容，包括资本市场、金融市场的建立机制、资产定价等。而金融市场在运行过程中出现的不均衡状态也导致了金融套利行为的产生。但是我们需要认识到的一点是，金融套利本身是一把“双刃剑”，针对性地进行合理分析，也是本文主要的研究方向。

1.金融经济中金融套利的内涵

金融套利是在金融学中的一个基本概念。而其产生的原因也是因为市场运行的不均衡。不均衡可以体现在不同方面，包括产品的价格、市场的走势等。通过对出现的异常状况来进行约定，然后让价格回归到平均水准，投资者便可从中获得可观的利润[1]。我们需要认清的形式在于这一模式已经是现代金融经济中普遍存在的模式，对于金融市场来说也是习以为常的存在。从本质上来看，金融市场的有效运行离不开价格机制和金融体系，也给金融套利的方向提供了两种不同的选择，即从价格上套利和从制度上套利。

但套利行为需要我们用一个辩证的眼光去看待。现代金融经济的快速发展离不开金融套利，因为有收益的情况下，投资方才能进入金融市场，为金融经济的发展提供基础保障，也是促进市场多样化发展的关键因素。与此同时，套利行为在一定程度上提升了市场的风险和波动性，在管理上也存在着一些难度。所以作为经济管理部门，要进行合理引导，将其正面作用扩大，并考虑到经济发展过程中可能出现的不利因素，做好良好的监督和管理，让其优势能得到扩大，给金融经济带来更加积极的促进作用。

2.金融套利行为的主要手段

金融套利行为从本质上来看，实际也是投资活动的一种方式。从主要的套利手段来看，根据侧重点的不同可以分为以下几个方面。

2.1 跨市套利

跨市套利是针对商品的价值变化出现的套利，例如商品在市场上的实际价格受到了市场走势的影响。影响因素一般有多个方面，例如市场趋势的变化、制度的变化、环境因素的变化等。当商品因为这些因素而出现价格波动，那么投资者就会迅速抓住这一市场优势，以较低的价格将商品进行购入囤货，并在合适的时间段以较高的价格来出售，以此来赚取交易过程中出现的差价。这种跨市套利的风险相对较小，所获取的利润也非常稳定，但需要注意的问题在于，当投资者的资金水平达到一定程度时，这样的套利行为是一种期货的投资方式，相对比较稳健。但仍然需要注意的是比价稳定性和市场风险所带来的影响。例如套利合约价格出现异常变化或是税率出现变化时，平衡性的破坏必然会产生亏损的单方面头寸，套利很有可能以失败而告终[2]。

2.2 跨期套利

跨期套利的核心模式就是在同一期货的不同月份合约上建立方向相反但数量相同的交易头寸，通过交割的方式来获得交易利润。这也是金融经济中非常普遍的套利模式。在牛市背景下，交易所买入近期交割月份的合约，然后希望合约价格的上涨幅度能够大于远期合约上的上涨幅度；相反，在熊市套利时则进行反向操作。换而言之，就是以同一种商品在不同的时间段内出现的变化来进行套利。这样的模式也是基于市场运作的不均衡，从而利用衍生品和资产价格之间的差异来获取利润。

可以看到两种不同的套利模式都来源于市场的异常状态，也就是说在市场运作处于合理均衡的状态下是无法进行金融套利的。但要实现这一目标难度极大，各个因素都不出现问题的可能性很小。而通过有效的监管手段，可以对金融市场进行相对均衡化的控制，并长期地保持稳定状态。虽然金融套利行为是一种必然发生的行为，但是通过相应的监管体系可以在一定程度上起到抑制的效果。

2.3 流动性套利

流动性套利指的是为市场提供流动性，利用商品价格相同但市场流动性差异产生的套利行为。美国纳斯达克取得成功的原因也在于市商制度給市场提供了流动性。而金融产品的价格影响的因素就在于供求是否处于平衡。一旦出现供求关系的变化，对于投资者来说就是一次选择的机会，判断是否要进行商品的买入和卖出。当市场流动性较好时，无论是买进还是卖出，都会有大量的商品需求方与供给方，所期望的价格也会有所下降。而有些商品，无论是需求方还是供给方都数量稀少，即流动性弱的商品，进行流动性套利会取得更大的经济收益，因为进行商品交易时的价格差异会非常显著。中国现阶段的金融市场的目前现状也给流动性套利提供了条件，例如短期变现的股票持有者，就可以通过大宗交易减持的方式来获取买卖价格的差异。

3.控制金融套利行为的重点

3.1 是否会影响到金融自由化

金融套利行为的双面性使得其需要被合理管控，让金融市场能始终处于一个合理的控制范围内。但监管过程中，可能会面临一个方面的问题，俺就是控制金融套利行为是否会影响到金融市场的自由化发展。如果监管控制制度安排不合理，那么虽然采取了管理措施，在效果和控制程度上却无法满足实际的需要，也会导致管理的效果越来越差，不仅对于成本会产生额外的消耗，也会让相应的制度出现管理漏洞。因而，金融自由化的稳定性，取决于控制手段的合理选择。

3.2 监管难度的问题

金融套利行为的出现将传统的金融企业业务体系进行了转变，不仅在业务的范围上做到了普遍化，且业务数量的众多也让金融机构的整体结构变得更加复杂。市场的流动性不能完全产生金融套利行为，但金融套利行为的存在却可以提升市场的流动性。流动性主要取决于交易手段和交易对象两个方面。如果在监管制度上不能做到科学合理，那么市场的流动性会出现问题，无法推动金融市场内部的一体化管理，甚至会影响到货币政策。这样一来就偏离了最初的管理方向，反而导致了金融经济的风险提升。

4.如何有效地对金融套利行为进行管理

4.1 以制度来促进市场稳定

在确保市场能够处于稳定的前提下提升市场的自由化和流动性，以保障金融市场的活力，辅以有效的管理机制来控制金融套利行为，是一种相对有效的管理措施。这种管理措施的出发点是针对现阶段的一些制度对于套利活动的管理机制。市场的管理和调节作用是不可忽视的，在推进自由化进程的过程中，资金在市场间的内部流动可以让市场的作用进一步显示，因此以制度来保障市场的稳定可以加强金融犯罪活动的管控，让市场的竞争合理化、规范化，实现有序竞争。这就需要相关的监管部门构建完善的制度建设，并以此来对金融套利环节的各类问题进行有效规划。通常情况下，完善的金融管理机制对于金融套利行为可以起到积极的引导作用，最终也能让资金的流动和市场调节保持平衡，在促进经济发展的基础上来节约金融经济市场的成本[3]。

4.2 以监管来保障金融套利的规范

虽然监管的难度相对较大，但仍然需要对竞争性制度的套利行为进行有效管控，避免造成严重的经济损失。从我国目前的金融制度和管理模式来看，应该避免因盲目监管而产生的市场协调问题。管理部门应该对各种方面的问题进行分析，在制定监管措施时也应该结合金融市场的实际运作情况，来维持监管手段的合理化和可操作性。监管机制的构建还应该着重对跨地区套利行为进行监控，也是抑制犯罪行为的重要举措。

4.3 市场主体建设工作

从我国目前的金融市场整体来看，仍然处于一种行业垄断情况。因为国有银行在整体的金融模式下仍然处于垄断地位，这实际上与竞争性的市场发展原则是相违背的。相反，一些非公有制的金融机构如果能在科学合理的制度规划下，也应该得到相应的发展，逐步减少市场主体的垄断地位，增强市场主体建设工作的有效性，让现代化的金融企业管理模式能真正形成。当然，要实现这一目标也需要金融企业内部的支持，通过专业化的经济规划和金融产品研发也是符合市场发展趋势的方式，以此为基础来推动金融市场的健康發展。

5.结语

金融经济中的金融套利行为在未来仍然是金融市场的主要运作模式之一，如何能在制度上、模式上、体系上进行有效管控，发挥其优势，减少其弊端带来的风险，也是未来的国家金融监管机构的主要工作目标。为了能确保现代金融市场的合理运作，未来的工作仍然面临着巨大的考验，还需要相关的单位和人员投入更多精力。

参考文献：

[1]高景秋.关于金融经济中的金融套利行为的思考[J].黑龙江科技信息，2012（16）：149-149.

[2]沈庆劼.监管套利：中国金融套利的主要模式[J].人文杂志， 2010（5）：80-85.

[3]王俊奇，蒋勇.财务分析在金融投资中的应用——套利投资分析[J].宿州教育学院学报，2011，14（4）：129-131.