袁鑫

摘要：针对污水行业PPP项目自身特许期结构设计问题，建立单阶段特许经营期收益模型与两阶段特许经营期累积收益模型，分析两种结构下的收益差，并对建设期提前与建设期推迟的具体情境下，研究单阶段结构和两阶段结构下社会资本的收益变化。

关键词：PPP污水项目；特许经营期结构；累积收益

一、引言

PPP项目（Public-Private Partnership，公私合营项目）作为一种新型的项目融资模式，根据项目预期的收益和资产以及政府的扶持来安排融资，解决了我国公共基础需求迅猛，但公共财政面临缺口的实际问题。PPP项目往往最终的产权的归属是公共部门，使得中国作为目前全球最大的PPP市场，PPP模式任然存在项目签约率低、融资难等问题[1]，使得对PPP项目共担风险中私人部门与公共部门之间的风险博弈吸引了大量学者探究。

刘继才和罗剑对在政府担保条件下的PPP项目特许期研究，建立政府担保价值的转换模型延长特许期长度计算净现值，提出可延长2年特许经营[2]，使得私人部门利益得到保证。李启明在净现值法的基础上提出了衡量考虑公司与政府的特许期决策模型[3]。Ye和Tiong提出特许期设计会影响项目融资的难易程度，指出两阶段法能够减轻项目公司的完工风险[4]，赵立力在BOT项目特许期和投资规模研究中提出随着需求增长系数增大和项目设计寿命的增加，应增加项目公司的特许权期[5]，学者们提出增加特许期长度从而吸引社会资本的参与，并对增加的时间长度做出了大量研究。冯卓指出单阶段结构相比于两阶段结构可以使得私人部门获得更收益[7]，激励企业的内部动力，游琪在风险研究中指出两阶段结构比单阶段更有利于私人部门盈[8]。

基于此，本文建立两种结构下的特许期收益模型，利用计算收益差，思考导致那种特许期结构更优的主要原因，利用数值绘图分析建设期改变后，不同结构模型随之产生的收益变化，研究建设期提前项目提前完工与项目推迟完工带来的收益变化.本文研究结果旨在为社会资本参与污水行业PPP项目选择特许期结构提供理论支持。

二、特许期结构模型

目前特许期的结构大致分为两种情况，分别是单阶段结构与两阶段结构，通常来说，特许期越短对于政府而言越有利，可以使项目较快移交，而特许期越长对于私人企业越是有利，特许期越长企业收益回收期也就越长[7]，而两阶段与单阶段结构不同在于，两阶段法中特许期是从项目建设完成之后结束了试运行开始计算，单阶段则是将建设期与特许期都计算在特许期中。

2.1两阶段结构

在两阶段法中经营期为实际计算的特许经营期，该时段的长度为固定值，当建设期提前或者推迟，经营期会随之提前或者推迟相同的时间，从而改变项目移交的最终时间，我们基于此建立模型。其中私人部门每天收益为g（t），ppp项目的政府在建设期投资B元/天，建设期成本平均每天的成本费用为C元/天，建设经营期私人部门每天总收益SY（元/天），经营期每天总补贴为BT（元/天），经营期每天成本为CB（元/天），建立分段函数表示每天的资金变化：

其中0

2.2单阶段结构

单阶段结构下，建设期经营期时间均属于特许经营期长度，项目移交时间固定，则当建设期长度变化后，项目每天的资金流动变化由下式表示：

为了比较单阶段结构和两阶段结构何者能够带来较大收益，我们可分别计算在不同时间下的累积受益，即 .

2.3累积收益模型

为了方便比较，我们利用积分，将上述分段函数利用积分整理为一个函数表达式方便进行两种结构的数值比较，建立如下数学模型表示其累积受益变化：

两阶段结构模型：

单阶段结构模型：

将两种结构下整理的积分函数利用利用做差法求出受益差，可利用（1）式减去（2）式得到结果如下，即：

通过上式子我们可知两阶段结构与单阶段结构何者的收益更好，取决于项目本身建设期长度是超出预期长度还是提前完工，当项目建设期推迟时，差值为为正说明，此时两阶段法相比于单阶段法可以得到较大受益，而受益金额与经营期的利润和政府补贴正相关与成本负相关，在建设期推迟的一定时间内，两阶段法有利于私人企业获得较大利益。当建设期提前时，单阶段法可以得到较大利益，所以建议特许经营期的结构的自身选择。

二、案例分析

带入数据到收益模型中绘制出变化曲线，同时绘制出当项目的建设期分别出现推迟和出现提前现象的曲线变化，进而利于后期分析风险变化与利益改变.

随着时间变化的累积受益的变化情况，蓝色与红色分别代表工程提前和推迟三年后，累积受益的变化情况。绿色虚线表示建设期和预设建设期一定，通过上图，可知当项目移交时间固定在单阶段结构下，项目建设期提前收益增加为|AC|，项目建设推迟收益损失为为|CD|，通过上图可知单阶段结构下，建设期提前或者推迟相同长度的情况下，最后单阶段結构下建设期提前带来的资金变化最大，收益最高，体现了单阶段结构建设期与经营期都属于特许期后，当实际建设期比计划提前将会增加经营期收入时间进而使得私人部门收益增加，建设期提前单阶段法带来的收益大于两阶段法；在两阶段结构下，无论该项目建设期增加或者减少，项目的资金的收益都大于单阶段下建设期推迟后收益，这无疑是提高了私人企业的收益稳定性，将原本可能会因为建设期推迟导致的经营期缩短的不利影响通过保证经营期长度而减少。

采用两阶段结构的特许经营期的特点在于，私人企业的收益稳定，即使在项目建设期推迟三年，其收益大于单阶段结构下的累积收益。不过，当项目建设期提前完工三年，两阶段结构的下收益小于单阶段结构收益。所以对于一些难度风险较大项目，采用两阶段结构设计特许经营期，使得私人企业的收益得到保障，可以有利于吸引社会资本参与PPP项目。

采用单阶段结构的特许经营期的特点，单阶段结构下提前完成建设的收益增幅极大，说明如若能合理安排施工，提前完工，带来的后期经营期收入较为客观，能过尽快实现资金的回笼，对于施工能力较强的企业，采用单阶段法设计特许经营能够吸引其参与到PPP污水项目建设。

本文在研究过程中，因为考虑无论是单阶段结构还是两阶段结构，对于同一PPP项目与社会资本、政府部门而言，其投资与成本大致相同，并且其成本在经营其一定收回，本文只是探究导致成本收回后利益的多少由什么决定，但后续学者可进行全面考虑和精确计算，进一步全面探究改变特许期结构后导致增加的具体数值大小。

参考文献：

[1]王彧，中国PPP项目的发展现状及其问题.上海大学学报（社会科学版），2017.34卷（第5期）.

[2]刘继才，罗剑与宋金龙，政府担保条件下的PPP项目特许期研究. 科技管理研究，2015（03）：第159-162页.

[3]李启明，基础设施BOT项目特许权期的决策模型.管理工程学报， 2000：第43～46.页.