李丹红

微观上，杠杆率是指经济主体通过负债实现以较小的资本金控制较大的资产规模的比例；宏观上，杠杆率可以用负债与国民收入（GDP）的比例来衡量。对杠杆率高低的判断，不能仅看绝对值，更重要的是看加杠杆的速度，过快增长的杠杆率更应该引起警惕。2012～2017年，我国实体经济杠杆率提高62.2个百分点，远超“5-30”规则提出的5年杠杆率提高30个百分点可能引发金融危机的警戒线。2017 年，中央金融工作会议明确提出“要推动经济去杠杆”，可以预计，今后几年我国经济去杠杆力度将空前大，对银行业影响也将非常深远。

我国宏观经济杠杆率的构成及演变

宏观经济杠杆率包括实体经济杠杆率和金融部门杠杆率。实体经济杠杆率由政府部门、非金融企业部门和居民部门杠杆率加总而来，反映了三大部门总体债务水平；而金融部门杠杆率则反映了金融部门债务水平。

2017年，我国实体经济总杠杆率为256.8%，其中：居民部门、非金融企业部门和政府部门分别为48.0%、162.5%和46.3%，非金融企业部门杠杆率最高，居民部门其次，政府部门最低；金融部门杠杆率为101.48%。

2008年金融危机以来，我国宏观经济总杠杆率和各部门杠杆率均显著提高。2008～2017年，我国实体经济总杠杆率由1 4 1 . 3 %上升到256.8%，其中：居民部门、非金融企业部门和政府部门杠杆率分别由17.9%、96.3%和27.1%上升到48.0%、162.5%和46.3%。金融部门杠杆率由61.10%上升到101.48%，上升幅度为40.38个百分点。

我国实体经济杠杆率高于全球平均水平。2017年，全球实体经济平均杠杆率为244.7%，而我国实体经济杠杆率为256.8%，高出全球平均水平12.1个百分点。……