贾国强

2018年以来，神雾环保（300156.SZ）、富贵鸟（1819.HK）、ST中安（600654.SH）和凯迪生态（000939.SZ）等4家民营上市公司债券出现违约，民营上市公司的信用风险问题受到市场关注。

5月25日，债券市场一线监管部门有关负责人对媒体表示，近期发生信用违约的民营企业可以说自身都存在一些问题：有的本身财务杠杆过高，对外投资风格过于激进；有的债务结构不合理；有的没有管理好企业的债务期限，出现了债券、债务集中到期的现象；还有一些则是企业规范运作出现了问题。从这个角度看，目前发生的民营企业信用债违约现象，应该说是在整体流动性紧平衡的大环境下，导致个别企业的风险暴露，并不存在系统性风险。

《中国经济周刊》记者对2017年A股上市公司的资本结构、现金流、收益质量等3个方面进行统计分析，发现A股整体债务风险下降与个股债务风险攀高并存。

从有息负债看A股上市公司资本结构

在天风证券刘晨明团队看来，相比资产负债率，有息负债/全部投入资本这一指标能更加有效地表征公司的资本结构，可以把经营性无息负债剔掉。全部投入资本是权益资本和有息债务的加总，是公司所投入的全部融资性资本。如果投入的权益资本和有息负债相等，有息负债/全部投入资本的值为50%。理论上，当该比值>50%时，债权人的风险就比较大。

西南政法大学教授范伟红对《中国经济周刊》记者解释说：“所谓有息负债，从时间上划分，包含短期有息负债（一年内）和长期有息负债（一年及一年以上）。……