李定华

近期，中央全面深化改革委员会第二次会议审议了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，提出“要坚持全覆盖与分类管理相结合，完善内部治理与强化外部约束相结合”，目标是尽快将国有企业资产负债率控制到合理水平。

根据财政部相关数据，国有企业的资产负债率自2008年金融危机后持续上升，到2015年达到峰值后开始下降。截至2018年3月底，国有企业资产总额超160万亿元，负债总额106.6万亿元，资产负债率为65%，尽管呈下降趋势，但由于非国有企业资产负债率下降速度更快，相比较而言，国有企业债务在总债务中的占比不降反升，国有企业降杠杆成为结构性去杠杆的重中之重。

国有企业杠杆率居高不下是多种因素共同作用的结果。一方面，国有企业存在“预算软约束”的问题，资金使用效率相对较低，存在较大的融资冲动。另一方面，国有企业有更多的资金可获得性。在信用评级指标体系中，获得政府显性或隐性的信用背书，对于企业获得较高信用评级等级是十分有帮助的。在这方面，国有企业“近水楼台先得月”，相比较民营企业而言，能获得更高的信用等级。而且现有的金融格局中，国有银行占据主导地位，存在一定的所有制偏好，对国有企业融资的利率更低，融资政策也相对宽松一些。这些因素都导致国有企业容易过度负债。

目前国资监管机构已强化对国有企业资产负债率的刚性约束，工业企业、非工业企业和科研设计企业资产负债率预警线分别为65%、70%和60%，相应的重点监管线为70%、75%、65%。……