岳娟丽 程启智 管鸿禧

摘要：作为“国家重要核心竞争力”的金融体系，其脆弱性来源及特征越来越受到政府和监管部门的重视。防范发生系统性金融风险，需要探寻金融脆弱性来源。以现有金融脆弱性来源理论为基础，把金融脆弱性来源归纳为实体经济债务膨胀、金融机构风险、金融市场风险、国际贸易与跨国冲击、宏观经济波动等五个维度，分析脆弱性来源的相对水平与累积以及脆弱性来源的关联支撑效应，可为防范发生系统性金融风险的政策研究制定提供参考。

关键词：金融体系；防范系统性金融风险；金融脆弱性来源

中图分类号：F831.59 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2018）03-0055-10

随着我国经济进入新常态以及利率市场化、汇率自由化、人民币国际化等金融改革开放政策的推进，金融体系脆弱性问题引起国家的高度重视。中央经济工作会议提出“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务，并要求“坚决守住不发生系统性风险底线”，中央金融工作会议强调“防范发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题”，这些工作的核心是降低金融体系脆弱性，增强金融稳定。

审视目前我国的实体经济、金融机构、金融市场、国际贸易和外部冲击以及宏观经济波动等领域，近年来脆弱性不断积聚变化，问题已经比较突出。如实体经济负债率持续处于高位，中国规模以上非金融国有企业2012—2015年平均资产负债率都达到65%①，具有上市融资通道并且财务指标相对优质的中国非金融上市公司加权平均资产负债率从2002年的48.28%显著上升到了2015年的60.11%②；……