张卉 邱张媛

当今时代，，企业的股利分配状况对经营业绩有着一定程度的影响。本文通过研究2012-2016年29家生物医药上市公司的股利分配状况，对其与经营业绩之间的相关性进行了实证研究。

一、引言

上市公司法现金股利的多少主要受其经营业绩好坏状况的影响；同时，股利分配成果也在某种程度上也作用于公司经营业绩，本文具体研究股利分配对牛物医药公司经营业绩的影响。

二、理论分析与研究假设

假设1：生物医药公司当年的股利分配于经营业绩正相关

假设2：企业股利分配对经营业绩具有滞后性的影响

三、研究设计

3.1样本选择与数据来源

本文搜集了29家大型上市牛物医药公司2012-2016的年报数据，本文数据来源于国泰安。

3.2变量定义和模型构建

3.2.1被解释变量

被解释变量，即股利支付率。其计算公式如下：股利支付率（PAYOUT）=每股股利/每股收益

3.2.2解释变量

解释变量，即经营业绩，本文选择企业的主营业务利润，净资产收益率以及市盈率作为衡量盈利能力的指标。使用公式如下：

主营业务利润率（Q）=主营业务利润/主营业务收入

净资产收益率（ROE）=净利润/平均净资产

市盈率（PER）=股价/每股税后利润

3.2.3控制变量

本文引入了资产规模（ SIZE）作为控制变量。

SIZE：资产规模=LN（资产）

3.2.4计量模型

PAYOUT=alROE+a2PER+a3Q+a4SIZE+e

e：残差

四、实证分析

4.1描述性统计

29家样本公司2012—2016年的股利支付率的相关数据如表一所示，极大值在2012-2014年呈现一个递减的趋势，最大值出现在2012年；均值在近五年均未超過0.4，变化不大；标准差的变化趋势与极大值类似，峰值还是出现在2012年。

4.2回归分析

根据表2，可以看出在股利支付当年，股利支付率与公司的市盈率与主营业务利润率成正比，与净资产收盗率成反比，从而证明假设1。根据表3，可以看出生物医药公司上一年的股利支付率会直接降低下一年公司的市盈率、净资产收益率以及主营业务利润率。根据表4，可以看出企业的股利支付会在两年后显著提高公司的利润、市盈率以及净资产收益率，从而证明假设2。

本文通过建立线性回归模型考察上市公司研发支出与股利分配的关系，得出以下结论：（1）在股利支付当年，股利支付率与公司市盈率与主营业务利润率成正比，与净资产收益率成反比。（2）上一年的股利支付率会直接降低下一年公司的市盈率、净资产收益率以及主营业务利润率。（3）企业的股利支付会在两年后显著提高公司的利润、市盈率以及净资产收益率，具有两年的滞后性影响。