王庆

经历了2017年的股市“慢牛”和债市“大熊”之后，中国资本市场2018年以来出现了新的变化：股市波动加剧，而债市似乎开始出现转机。

随着改革开放进入新时代，我国经济金融的系统性风险得到有效遏制，在资本市场长线向好更加确定的同时，中线依然是分化。

与此同时，国内和国际经济、政策环境也发生了一系列微妙变化：经济活动总体保持韧性，但国内外一些指标出现边际走弱迹象;在落实三大政策目标之一的“防范重大风险”方面，政策从“降杠杆”过渡到“稳杠杆”及“结构性降杠杆”;中美之间的贸易摩擦升温，未来将如何演变存在相当大的不确定性。

业界各方在复杂心情中期待的《关于规范金融机构资产管理业务的指導意见》（简称“资管新规”）也于4月底终于正式发布。无论在短期还是长期，“资管新规”的落地实施对中国资管行业和资本市场，都必将产生深远影响。

在今年的资本市场行至中局之际，适时进行盘点、分析和展望颇有必要。

价值发现

中国资本市场在2017年的表现令人难忘：一方面，股市终于走出多年来罕有的“慢牛”;另一方面，债市则遭遇“大熊”，甚至出现了几轮被业内人士称之为“债灾”的深幅调整。在加强金融监管这一宏观政策背景下，偏紧的流动性环境和飙升的短期资金利率是触发债市下跌的主要原因。债市从2016年四季度以来遭遇过三次“债灾”级的调整，相对应的股市也都受到明显的波及影响。然而，股市的调整无论在幅度上还是受影响的时长上都相对温和，“慢牛”的轨迹并没有改变。……