郑良海

本周A股继续小幅上涨，上证转债涨0.13%，中证转债微涨0.04%，深證转债跌0.15%。个券方面，涨幅居前的康泰转债涨4.7%，济川转债涨3.32%，跌幅居前的小康转债跌3.27%，兄弟转债跌2.69%，星源转债跌2.45%。

一级市场方面，尚荣医疗、青岛海尔发行可转债获证监会审核通过，天成自控发行可转债获证监会核准。华夏航空、万润股份、拉夏贝尔、中装建设和石英股份拟发行可转债，清源股份终止发行可转债并撤回文件。

个券条款来看，国祯转债股东大会通过下修议案，虽然其中97.76%出席的中小股东投反对票，但并不能左右下修方案是否通过。15天集EB发布回售提示性公告，回售价格为107元/张（含当期利息），回售期为2018年9月25日至10月8日。截至9月21日，转债价格为106.57元，可关注其较高的年化回售收益率。康泰转债已满足赎回条款，可关注赎回公告的发布。15清控EB将于2018年10月25日停止交易和换股，10月26日到期兑付。根据募集说明书约定，公司将在本次可交换公司债券期满5个交易日内，以本次可交债票面面值加最后一期利息的价格，向投资者赎回全部未换股的可交债，即15清控EB到期本息合计为101.00元/张（含税）。周五该转债的收盘价格为99.76元。

本周美国实施年内第三次加息，央行再度未跟随加息。为保证宽信用和疏通货币政策传导机制，支持民营和小微企业融资，定向降准依然可期。

从近期高层释放的信号看，正在修正市场此前较空的深化改革和支持民营发展的预期。从股市看，随着稳增长政策和风险偏好因素修正，四季度转债市场有望反弹。但四季度通胀预期走高和美国12月加息仍有钳制，信用风险依旧是影响债市信用利差分化的主要因素。

预计四季度转债行情整体好于三季度，但较大的反弹空间也难出现。转债的一级供给整体放缓，上市个券减少。随着股市反弹，二级密集下修好转。债性较三季度略有降低，股性整体增强，转债溢价率中枢小幅走低。不过，转债个券分化依旧。从板块上看，四季度最值得关注的是三季度跌幅较大的个券，同时军工、5G、医药、石油化工等值得关注。