摘要：11月14日，腾讯发布了第三季度财报，这也是腾讯架构调整后的首份财报。财报显示，腾讯第三季度营收806亿元，同比增长24%，环比增长9%，营收高于804.1亿元的市场预期；净利（按非通用会计准则）197.1亿元，同比增长15%，高于183.9亿元的市场预期。本季度腾讯的广告、数字内容、支付和云服务业务增长迅猛，成为腾讯的主要营收。网络游戏收入下降4%至258.13亿元，但网游依旧是腾讯最主要的收入來源。从股价来看，第三季度腾讯股价依旧下滑，与今年最高点每股475.72港元，市值一度冲破4.5万亿港元相比，11月14日收盘后腾讯股价下跌至每股272元，市值2.6万亿港元。

中金公司：剔除小程序（考虑到短期内大规模变现可能性较小、且公众号广告新增收入部分来自小程序推广，会造成重复计算），并加入云业务估值，我们将目标价下调16%至365港元，较当前股价有34%的上行空间，对应37倍2018年和32倍2019年非通用准则市盈率，维持推荐评级。股价回撤至当前低位，虽然公司业务方面的短期阵痛仍将存在，但腾讯已在尝试通过结构调整增强业务间协同效应，公司需加快速度，尤其考虑到当下核心业务游戏的增速已出现明显放缓。

摩根大通：早前受到网络游戏的规管趋严影响，各大券商陆续下调对腾讯手游业务的收入预测，腾讯股价持续受压并跑输大市。腾讯股价近月已反复寻底，由6月高位最大累计跌幅42%，技术上出现超卖。

摩根士丹利：腾讯在今年9月7日以每股平均价311.5454港元回购2.27万股，为4年来的首次回购，这次回购显示其对长远前景有信心。大摩称，腾讯此次回购亦支持了该行的观点，即集团股价今年1月以来调整约30%后，可能正在接近拐点。此外，亦留意到游戏许可证审批流程最终会恢复，对监管的忧虑亦可能属过度，且腾讯估值接近低谷，维持对腾讯的“增持”评级及目标价420港元。

瑞银：腾讯重组利其长远发展，当中三大范畴有改善，包括整合了内容及分发、改善广告系统及分析、更多聚焦于商业市场机遇，有助应对内容推送业务竞争对手势头强劲问题，并能助腾讯重新定位以应付云及智能零售等的长远发展机会。

星展：虽然2018财年暂存在网络游戏的逆风因素，但维持腾讯的“买入”评级，因为预期在2018至2020财年的盈利年复合增长率29%，主要得益于跨类型拓展游戏组合的长期能力，以及增加微信时刻和小程序的在线广告变现性。腾讯通过与京东和美团等电子商务平台的合作，改善了微信的生态系统。预计其在线广告市场份额将从2017年的11%增加到2020的15%，在线广告收入将在2017至2020财年实现30%的复合年增长率。鉴于在线广告的市场规模是网络游戏的两倍，该行称看到腾讯的长期潜力。