【摘要】本文通过对国内外住房公积金的文献研究和案例研究，结合江苏省的住房公积金流动性现状，采用江苏省各地级市2014-2016年面板数据进行回归分析，找到影响住房公积金流动性的关键因素，并对江苏省住房公积金流动性管理提出合理建议。

【关键词】住房公积金；流动性风险；个贷率

1、研究背景

住房公积金制度是为保障城镇职工住房问题而设立的长期性资金互助制度，于1994年在上海初步建立并逐步推广。与一般商业住房贷款相比，住房公积金贷款具有程序简单、利息低、担保费用低、贷款期限长、额度大等优势，为广大职工尤其是低收入人群提供了很大的便利。

然而，在房地产市场过热的情况下，住房公积金制度面临严峻考验。随着全国各大城市的楼市成交量的不断攀升，住房公积金贷款发放量持续迅速增长，住房公积金流动性状况受到更多关注。

当前，我国住房公积金流动性呈两极分化状态，地区间个人住房贷款率（下文简称个贷率）极不平衡。一方面，东部省份面临严重资金短缺；另一方面，西部省份的公积金却得不到有效利用。江浙沪等东部省份的个贷率普遍超过80%，而西藏、甘肃、青海等地的个贷率不足50%。

十九大报告提出：“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。”房价过高，而住房公积金的缴存额增长缓慢，资金流动出现困境，住房购买的资金需求无法得到有效满足，城镇职工的住房权益保障也存在一定问题。因此，如何保障住房公积金流动性显得尤为重要。

2、文献回顾

住房公积金流动性风险是指一个地区的住房公积金管理中心虽具备一定的资金偿付能力，却不能及时获得或不能以合理成本及时获得足够应付日常业务所需资金的风险。

对于流动性风险的研究，学者们主要关注衡量标準以及成因。

2.1流动性风险的界定

在流动性风险的界定上，对于住房公积金流动性的风险一般有从现金流量和资产负债这两个方面进行分析，例如使用流动性比例、核心负债比例、流动性缺口率等（韩娜，2013）。住房公积金的个人贷款率是描述住房公积金资金整体构成情况的一个重要指标，也是分析住房公积金资金使用情况和流动性的一个重要指标。其衡量标准如下：个贷率≤70%，流动性过剩；个贷率>70%且≤85%，流动性正常；个贷率>85%，流动性紧张（温文雅，2015）。

当前衡量住房公积金流动性的指标主要是个贷率，一般个贷率超过90%即达到了警戒线，个贷率的合理水平在45%-80%。如果个贷率过低说明没有充分发挥公积金的互助保障性作用，管理部门获得的增值收益也会减少，同时能够提供给廉租住房建设的资金也较少，反之如果过高的话，住房公积金的支付能力下降，提取或贷款的资金支付不足，而且资金的安全得不到保障。

2.2住房公积金流动性风险的成因

当前学者多从以下三个层面分析住房公积金流动性风险的成因：

1.政策和制度上的缺陷。安仕波（2016）认为住房公积金是一种属地化的管理方式，资金运营条块分割，使得各地之间发展差距较大，这就导致了管理工作存在缺口风险。刘俊岩（2014）提出住房公积金的委托代理制和地方政府的干预行为也导致了流动性风险。也有学者分别从住房公积金制度面对的对象和资金的归集来源等方面指出了其中的不足。

2.在资金运用上引起的流动性风险。朱红（2014）提出，住房公积金缴存人数、缴存比例、平均工资水平短期内相对稳定，这决定了缴存额的相对稳定或稍有增长，而公积金的提取量和贷款量却在迅速增长。以江苏省徐州市为例，2009年至2012年，四年的提取增幅平均每年为31.52%，贷款平均每年增幅为28.01%，而归集平均每年增幅仅为18%。

3.住房市场改变引起的流动性风险。如卞宗兰（2016）指出，我国房地产市场的发展脚步虽然有所缓解，但是总体的贷款需求并没有降低。住房需求仍然是刚性需求，就现在的房地产市场来看，大多数的工薪阶层还是要依靠住房公积金和商业贷款等方式才能购得自己的住房。

综上所述，当前住房公积金流动性风险的研究主要是集中在衡量标准与成因上。对于住房公积金流动性影响因素有哪些，以及这些因素对住房公积金流动性的影响程度的研究相对较少。

3、实证分析

本部分以江苏省为例，从江苏省住房公积金管理中心网站、江苏省各市住房公积金管理中心网站、江苏省各地市统计局网站收集整理江苏省13个地级市2014-2016年的住房公积金数据及宏微观数据（共39个样本），分析可能影响住房公积金流动性的因素，并从中选取对住房公积金个贷率影响程度最大的一组影响因素。

3.1江苏省住房公积金流动性风险总体分析

作为东部沿海省份之一，江苏省的住房公积金流动性处于紧张状态。江苏省住房与城乡建设厅数据显示，江苏省住房公积金的缴存余额增长率不及贷款余额的增长率。截至2016年，江苏省住房公积金缴存余额增长率达13.05%，而贷款余额增长率达到17.21%，且缴存余额基数低于个人住房贷款基数。全省整体个贷率高达102.61%，且保持较快增速。多个地级市的个贷率前所未有的超过100%，公积金流动性不足问题日益凸显。

3.2研究假设

本文结合吴文盼（2016）的研究，从两大方面提出可能影响个贷率的因素：

1.宏观和微观：人均地区生产总值、职工平均工资、城镇居民人均可支配收入、人均储蓄余额、城市居民消费价格指数、城镇居民人均居住面积等因素；

2.住房公积金自身：住房公积金贷款最高额度。

关于各可能的影响因素与个贷率的关系假设如下：

1.假设H1：人均地区生产总值对住房公积金个贷率有正向影响。

经济增长时，居民收入也会相应提高，从而住房公积金缴存额提高。同时，居民对住房消费的需求也随之上升，从而增加住房公积金贷款的需求，使得个贷率上升。

2.假设H2：职工平均工资对住房公积金个贷率有正向影响。

职工工资提高，可用于住房消费的资金增加。在缴存比例不变的情况下，工资增加，职工缴存的住房公积金增加，可用于住房公积金贷款的资金增加，从而增加住房公积金贷款。

3.假设H3：城镇居民人均可支配收入对个贷率有正向影响。

居民可支配收入增加，可用于住房公積金贷款的资金也随之增加，个贷率提高。

4.假设H4：人均储蓄余额对住房公积金具有负向影响。

收入中用于储蓄的部分增加，则用于消费的部分减少。当居民对预期消费支出增加时，会减少当前消费需求，个贷率下降。

5.假设H5：住房公积金贷款额度对个贷率具有正向影响。

住房公积金贷款额度提高，意味着居民住房公积金可贷最高金额提高，从而在一定程度上刺激居民住房公积金贷款需求，个贷率上升。

6.假设H6：城市居民消费价格指数对个贷率具有负向影响。

消费价格指数增加，意味着物价增加。在收入不变的情况下，居民会倾向于先满足自己的生存需求，例如购买食物，住房需求有所减少，从而住房公积金贷款需求减少，个贷率下降。

7.假设H7：城镇居民人均居住面积对个贷率有正向影响。

人均居住面积增加，意味着居民的居住水平提高，住房需求增加，从而导致住房公积金贷款需求增加，个贷率上升。

3.3研究变量和模型

3.3.1被解释变量

住房公积金个贷率（PLR），即住房公积金贷款余额与住房公积金缴存余额之比。

3.3.2解释变量

人均地区生产总值（AG），职工平均工资（AWI），城镇居民人均可支配收入（URPCDI），人均储蓄余额（AS），城市居民消费价格指数（UCPI），城镇居民人均居住面积（ALA），住房公积金贷款额度（MLA）

考虑到各项因素对于被解释变量具有一定的时滞性，我们将当年的个贷率看作是上一年度各种宏微观因素综合影响的结果，故个贷率数据使用当年数据，解释变量则使用上一年度数据。

3.3.3分析过程

（1）运用一元线性回归，考察各个解释变量自身影响个贷率的程度。

（2）运用多元线性回归，找出影响住房公积金个贷率最为显著的一组变量。

3.4豪斯曼检验

首先对各个变量进行豪斯曼检验，以判断是使用随机效应还是固定效应。豪斯曼检验的原假设H1为：随机效应模型中个体影响与解释变量不相关（即采用随机效应模型）；备择假设H2为：随机效应模型中个体影响与解释变量相关（即采用固定效应模型）。显著性水平为0.05.对上文各变量的豪斯曼检验如表3.1：

3.5回归分析

根据豪斯曼检验的结果，各变量均采用个体固定效应模型。

3.5.1一元回归分析——考察各影响因素单独对个贷率的影响

首先对各解释变量进行一元回归分析，结果如表3.2：

由表中结果可知：

（1）人均生产总值对住房公积金个贷率具有显著的正向影响，与假设H1相符。人均生产总值越高，住房公积金个贷率亦相应提高。

（2）职工平均工资对住房公积金个贷率具有显著的正向影响，与假设H2相符。职工工资越高，可用于住房的资金也随之增加，贷款需求增加，从而促进个贷率的提高

（3）城镇居民人均可支配收入对住房公积金个贷率具有显著的正向影响，与假设H3相符。人均可支配收入越高，住房公积金个贷率也相应提高。

（4）人均储蓄余额对住房公积金个贷率具有显著的正向影响。这与假设H4不符，可能的原因为：购房对于居民是一件大事，在购房之前会不断地用不同方式进行储蓄，储蓄越多购房能力越高，从而刺激住房公积金贷款需求。

（5）住房公积金贷款额度对住房公积金个贷率具有显著的正向影响，这与假设H5相符。贷款额度提高意味着一个家庭可以获得更多住房公积金贷款，从而引起住房公积金贷款的需求旺盛。

（6）城镇居民消费价格指数对于住房公积金个贷率具有显著的负向作用，这与假设H6相符。消费价格指数降低，房屋价格降低，从而增加居民购房需求，增加住房公积金贷款需求。

（7）城镇居民人均居住面积对住房公积金个贷率具有显著的正向影响，这与假设H7相符。人均居住面积的增加对住房公积金贷款的增加有一定促进作用。

3.5.2多元回归分析——寻找影响程度最大的一组变量

多元线性回归分析采用逐步法，即结合向前进入法和向后剔除法，使用个体固定效应模型。选入新变量的显著性水平为0.05，剔除已选入变量的显著性水平为0.1。本文运用eviews6.0软件对数据进行回归分析，最终的回归结果如表3.3：

2.最终模型相关系数为0.7903，F统计量为6.4595。

表3.3 多元线性回归结果

根据分析结果，我们可以发现，住房公积金贷款最高额度和城镇居民人均居住（下转38页）（上接36页）面积是影响住房公积金个贷率最为显著的组合，模型截距受不同的个体变化影响。住房公积金贷款额度不变时，随着人均居住面积的增加，住房公积金贷款需求增加，从而提高个贷率；人均居住面积不变时，提高住房公积金贷款额度，使得居民可贷款最高限额提高，从而提高个贷率。

4、结论和建议

综上所述，住房公积金流动性受以下因素影响：人均地区生产总值，职工平均工资，城镇居民人均可支配收入，人均储蓄余额，住房公积金贷款额度，城市居民消费价格指数，城镇居民人均居住面积。其中，住房公积金贷款额度和人均居住面积这一组因素对于住房公积金流动性的影响程度较为明显。

基于上述研究，我们提出以下建议：

（1）提高住房公积金的缴存覆盖面积。现阶段大多数城市职工缴存住房公积金的依据是职工工资，如果能够适当放宽住房公积金缴存范围，吸引更多非公有制企业员工、个体工商户、自由职业者等群体缴纳住房公积金，则缴存额增加，扩大住房公积金资金来源。

（2）适当调整住房公积金贷款额度。在保证住房刚性需求的前提下，适当调整贷款额度，防止出现住房公积金贷款需求过冷或过热。

（3）适当控制住房非刚性需求。随着我国经济的发展，人民对于住房的需求日益增长，住房贷款需求也随之上升。在保证住房刚性需求的前提下，对于非刚需应当有效控制。有关部门应当完善住房公积金相关细则，堵塞利用住房公积金投机的漏洞。

参考文献：

[1]温文雅.住房公积金流动性风险管理研究[D].上海：华东政法大学，2015：

[2]安仕波.浅谈住房公积金流动性风险管理及控制[J].时代经贸，2016（9）：44-45.

[3]蔡其昌.住房公积金流动性风险的产生原因与防控对策[J].时代金融，2016，634（24）：400+406.

[4]吴文盼.我国住房公积金个贷率的影响因素研究[D].武汉：华中科技大学，2016.

[5]卞宗兰.住房公积金流动性风险的产生原因及对策[J].财经界（学术版），2016（2）：53+69.

[6]朱红.浅谈住房公积金流动性风险管理[J].哈尔滨职业技术学院学报，2014（2）：69-70.

[7]韩娜.建立住房公积金流动性风险管理机制加强风险防范[J].经营管理者，2013（3）：168.

[8]朱红.浅谈住房公积金流动性风险管理[J].哈尔滨职业技术学院学报，2014（2）：69-70.

作者简介：

路优（1996-），男，江苏徐州人，南京审计大学2015级本科生；

徐玉胜（1996-），男，江苏徐州人，南京审计大学2015级本科生。