虞易　李国栋

摘要：我国创业板上市公司主要采用三种股权激励模式：股票期权模式、限制性股票模式以及员工持股计划模式。文章通过对我国创业板上市公司2011～2015年股权激励数据的整理分析，发现我国创业板市场中股权激励模式的选择呈现出阶段性偏好，即2013年以前偏向于股票期权模式，2013～2014年偏向采用限制性股票模式，而2015年员工持股计划模式更受欢迎，通过构建多元logistic模型，发现公司成长性、盈利能力和资本结构是造成激励模式选择变化的主要原因。

关键词：股权激励模式：偏好：创业板

一、引言

我国的股权激励起步于20世纪90年代，自我国颁布《国有控股上市公司实施股权激励试行办法》开始，上市公司的股权激励实践逐步深入。截至2015年年底，我国已有超过260家创业板上市公司发布了股权激励公告，其采用的股权激励模式包括股票期权、限制性股票、员工持股计划、股票增值权、以及股票期权和限制性股票的混合模式。

各种股权激励模式的比较一直以来都是理论研究和实践探索的焦点问题。刘浩和孙铮（2009）从激励能力、会计处理方法、税收与现金流节约等三个方面对股票期权与限制性股票进行了比较研究。赵祥功（2011）和周佳（2013）等对股票期权和限制性股票进行了综合的对比研究，发现股票期权与限制性股票在行权期、行权成本、激励对象、激励效果、估值等各个方面都存在较大差异。

从影响股权激励模式选择的影响因素方面看，廖英和谭红兵（2004）等认为行业性质和企业生命周期与模式的选择偏好具有相关性。……