姜红艳 苑西恒 曾冰

摘 要

在区域货币合作中，区域主导货币的选择是一项关键性的制度安排。本文依据最优货币区理论，利用状态空间模型的时变参数回归，实证检验了人民币是否成了中国经济圈的货币锚。研究得出：（1）金融危机之前和金融危机期间，港澳台地区参考的货币篮子缺乏稳定性，但金融危机之后，各地区的货币篮子趋稳;（2）人民币汇率制度改革后，人民币汇率变动开始对港澳台地区汇率产生显著影响，但仅在台湾地区发挥了重要作用;在港澳地区，联系汇率制度稳定，在货币篮子中美元仍发挥主导作用，人民币地位仅有小幅提升。尽管人民币已经对港澳台地区货币汇率产生显著影响，但美元在中国经济圈内的驻锚货币篮子中仍发挥主导作用，人民币在短期内成为中国货币锚的可能性极低。

关键词 区域货币合作 货币锚 状态空间模型

一、引 言

自改革开放以来，在坚持“一国两制”的方针政策下，中国经济保持高速增长，地区间经贸往来和资本流动日益密切，经济和资本的融合程度不断发展和深化，已提升至制度建设层面。但是，中国经济圈内四种货币共存的弊端逐渐显现，由于制度性缺陷、价格信号紊乱和国际游资的冲击等原因导致四币并存现象具有内生不稳定性，导致区域金融体系具有不稳定性。在经济和金融全球化背景下，各经济体的发展均呈非均衡，囿于单个经济体经济实力限制，一国（地区）仅依靠国际货币基金组织（IMF）、世界银行（World Bank）或发达国家的外在援助无法有效应对和消除金融危机，各地区货币当局逐渐认识到加强区域货币合作具有重要意义，其为中国货币合作创造了契机。……