娄飞鹏

摘 要：中美央行的资产负债结构有差异，资产负债规模增长差距较大，所面临的宏观经济金融形势也不一样，在是否缩表的问题上也需要采取不同的策略。本文在分析中美央行的资产负债结构以及2008年以来资产负债规模变化的基础上，对美联储缩表操作和影响进行预判分析，并对人民银行的货币政策选择提出相关建议。

关键词：资产负债；缩表；人民银行；美联储

中图分类号：F832.2 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2017（11）-0032-07

2017年2月，美联储主席耶伦在国会证词中表示，希望缩减美联储资产负债表规模即缩表。2017年6、7月份的美联储联邦公开市场操作委员会（FOMC）的会议声明都讨论了缩表问题。作为全球最大经济体的央行，美联储的政策变化备受各界关注。从中美央行各自的资产负债结构、资产规模变化、货币政策目标以及所面临的宏观经济金融形势看，美联储存在较大的缩表压力，而人民银行则没有。中美央行不同的资产负债结构决定了其资产负债变化所隐含的货币政策含义也不一样。人民银行在制定并执行货币政策时，需要关注美联储缩表的影响，但作为全球第二大经济体的央行，更多的需要把注意力集中在国内。

一、中美央行资产负债结构

中美央行资产负债结构存在较大差异。人民银行资产以外汇占款、对其他存款性公司即存款类银行业金融机构的债权为主；负债以货币发行、准备金和超额准备金、政府存款为主。美联储的资产以持有证券为主；……