一、引言

近年来，众多研究结合公司财务理论与产业组织理论，认为企业持有现金的行为会受到行业竞争的影响。其中，近十年提出的捕食理论将现金作为企业防止竞争者掠夺市场份额的资源，指出竞争将促使企业持有更多的现金。相反，传统理论认为现金持有取决于企业获取经济租金的能力。竞争程度较低的行业中，企业普遍能获取较为稳定的经济租金，经济租金能够降低企业投资的风险，保证稳定的收益，因而企业会持有更多的现金用以抓住投资机会。

事实上，捕食理论所强调的行业竞争是一种企业间的短期博弈。竞争性行业中，企业是价格的接受者；垄断性行业中企业制定价格，对超出可变动成本的租金享有专有权。传统理论认为企业财务决策会受到经济租金的影响，就是讨论竞争这种行业特征对企业行为的决定作用。虽然现有研究已经从理论上解释了经济租金对企业持有现金的正向影响，但是现实中经济租金是否会影响到企业的现金持有？即使经济租金是影响现金持有的重要因素，企业持有现金又是否有助于支持投资机会，提升企业绩效？对于以上问题尚未得出一致结论。本文引入行业毛利率衡量经济租金，考察经济租金对企业现金持有的影响。研究发现：经济租金较高的行业中，企业普遍愿意持有更多现金，现金有助于其扩大投资规模；高租金行业中投资具有持续提升企业绩效的作用，并且投资对企业绩效的正向影响在高租金、高成长行业企业中更加明显。……