（博士）

一、引言

高管持股是现代企业制度创新的形式之一，也是公司实现有效管理的一种手段。高管持股是指高管人员拥有上市公司一定的股票及股票期权，薪酬中包括股权收益，从而高管收入会受到公司经营业绩和股价的影响。这种做法将高管个人利益和公司利益紧密联系起来。因此，高管持股在一定程度上具有激励作用，能提高公司治理水平，促进公司健康发展。在我国创业板上市公司中，高管持股已经相当普遍。随着上市公司IPO限售股纷纷解禁上市，市场迎来解禁洪峰。2012年10月30日，最早上市的28家创始人股东限售期结束，首次解禁数量共计11.17亿股，总市值高达100多亿元。高管频频调整其持股份额，尤其是减持股份，这势必对市场产生较大的冲击，不利于企业的长远发展。

鉴于此，对创业板上市公司高管持股变动的经济效果展开研究，有助于管理和规范高管的增减持行为，有助于监管部门监控和规范市场，维护资本市场的正常运转，也有助于二级市场投资者做出合理的决策。

二、理论分析与研究假设

基于委托代理理论，高管为了促使股价上升，在信息披露过程中常常会进行盈余管理，以实现企业利润的虚增，并向外部投资者传递企业发展良好、经营状况稳定等积极的信号，也能够满足大股东所期望的业绩要求。因此，管理层可以获得更多的奖金和福利，这对于企业的管理层来说是最直接的经济收益。此时，公司股东也会给管理层一定的股权作为奖励，激励他们努力工作，投入更多的精力去经营企业，提高公司的股价，并提升企业的绩效水平。……