石运金

2018年1月份A股市场冰火两重天，受清理资管产品杠杆的影响，信托计划深度参与的中小市值股票暴跌，惨烈程度堪比2016年初的熔断行情，以中证1000为代表的中小市值股票已然跌破熔断时的低点;而另一方面低估值的大蓝筹股走出了加速上涨的行情，上证50指数甚至创出近两年的新高。通过细致分析2018年1月份的行情，有助于厘清2018年接下来的投资机会。

低估值板块上涨是最鲜明的特色。2018年1月份上涨的板块主要是银行、房地产、交运和钢铁行业，跌幅最大的行业是通信和电子行业。上涨的行业板块典型的一个标志是估值较低，而下跌的代表板块通信和电子板块则估值较高。其实更进一步细分来看，银行板块中涨的最好的是估值最低的国有四大行；地产板块中涨的好的也是保利地产、招商蛇口、万科A等低估值地产龙头；钢铁行业的宝钢股份、煤炭行业的中国神华、石化行业的中国石化，均是低估值的龙头股表现更佳。这与去年的行情还是有很大区别的，去年涨的是白马龙头，而今年1月份，苹果产业链的欧菲光、歌尔股份、蓝思科技、信维通信等均跌幅巨大，很多下跌幅度超过30%，根本还是这些白马的股票估值已经变得没那么便宜。

中小市值股票头上仍压着高估值、高商誉、高质押三座大山。截至2018年1月31日深交所公布的创业板平均市盈率仍高达46.93倍，中小板平均市盈率41.57倍，作为一个整体仍然高估很多，虽然指数暴跌，但目前估值完全无吸引力。……