国海证券

投资要点

1、市场份额向优质企业集中。

2、佣金率趋于稳定。

从银联到支付宝、微信支付，支付产业在我国迅猛发展。我国第三方移动支付交易规模从2011年0.1万亿元飞速发展到2016年58.8万亿元，预计未来三年仍维持近50%复合增速，2019年规模达到229万亿元。2017、2018延续高速增长惯性，增速约68%，2017年规模达到98.7万亿元。移动支付在第三方支付中比重不断提升，从2011开始占比3.5%巨幅上升至2016年占比74.6%，预计3年后比重将继续上升至85.2%。

当前支付佣金率趋于稳定，流水规模扩大增加短期利润，增值服务拓宽打开长期盈利天花板。自2016年‘96费改’收单费率由市场化定价之时，经历1年多的佣金价格战，当前市场佣金费率已基本趋于稳定，大约维持在千分之二，佣金净利润率维持在万分之1.8-3.3区间。支付机构流水规模2017年相比2016年有明显增长（以国通新驿为例，预计2017年流水增长近266%达到8000亿元），未来几年在流水规模持续扩大下，支付利润将步入上升通道。此外，以支付为基础，融合营销、金融、管理等增值服务将给支付企业带来广阔的业务空间和利润增长点，第三方支付产业链从硬件到软件，科技+运维彰显竞争实力，长期将打开盈利天花板。

重点推荐：新大陆、新国都和华峰超纤。