华泰证券

投资要点

1、锂价下跌有望得以控制。

2、优质资源仍然有限。

根据各公司公告及安泰科数据，统计了国内碳酸锂产能18-19年规划，分别约为40万吨和50万吨，显著高于我们测算的碳酸锂需求（30和36万吨）和前端的矿山供给量（30和38万吨）。因此我们预期碳酸锂资源供给和终端需求的匹配，将从17年供不应求转为18年平衡和19年的过剩；但是鉴于中间快速增长的碳酸锂产能，其中多数已与矿山签订了供货协议，在锂盐企业内积蓄的库存周期约为2周，我们认为将缓冲碳酸锂的价格下跌，有望促使碳酸锂价格稳定在相对高位。

2017年之前，针对动力电池和高端3C产品，正极材料生产企业一般首选锂辉石，次选海外盐湖，最后才会选择国内盐湖。电池企业认识到随着新能源汽车的发展，如果原料端全部依赖于锂辉石和海外盐湖，将无法满足未来的产业需求。因此在19年国内盐湖大规模放量前，产业已经于17年开始摸索国内盐湖资源规模化应用于动力电池的路径。锂云母目前主要应用于锰酸锂，我们认为18年诸多客观条件将限制锂云母的产量增速。锂云母生产过程中形成1∶10左右长石粉产出，主要用于陶瓷行业，且具有一定区域运距、区域市场容量和尾矿库等制约因素。高质量的电池材料对锂云母精矿的品位也有特定的要求，因而当前优质上游资源仍然有限。

重点推荐：天齐锂业、赣锋锂业和融捷股份。