王东峰

【摘 要】企业在生产经营过程中可能会存在负债经营，这就涉及到企业财务杠杆效应。企业必须根据自己的负债经营状况来进行调整，例如采用负债筹资手段，准确把握负债时机，确定负债资金结构比例，以此来为企业带来额外收益。本文就分析了基于企业财务杠杆的经营策略，探讨企业中所惯用的适度负债经营策略。

【关键词】企业财务；杠杆原理；适度负债；财务风险因素；负债比率；筹资

在企业财务管理体系中，通常利用杠杆效应来体现某些特定费用如固定利息费用的存在，观察财务变量幅度较小变化所引发的相关财务变量较大幅度变化，这就是杠杆。作为企业负债及资本调节的重要手段，它有助于企业规避财务风险，提高企业的整体资金运营效率。

一、企业财务杠杆的基本作用

在企业中存在财务杠杆，它基于企业债务利息项目存在于企业资金流与股权中，客观反映在资本结构制定与决策过程中对债务筹资的利用效果，它诠释了企业的负债经营过程，也表现了融资杠杆或资本杠杆等企业财务重要概念内容。适当的财务杠杆调整与举债能够为企业资本结构调整带来额外利润。

对于每一个企业而言都有其股票利润增大的时刻，此时企业单位利润所承担的相应财务费用会减少，进而保证投资者收益幅度的大幅度提高，进而影响对投资者收益的影响，发挥企业财务杠杆作用。从科学角度讲，财务杠杆的作用就在于通过财务杠杆系数来计量企业财务内容，它的财务杠杆系数公式为：

财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率

为了优化计算过程，可以将该公式进行简化，得出新的财务杠杆系数公式为：

财务杠杆系数=每股收益变动率/基数利润总额

考虑到企业每一股利润的增长幅度由息税前利润增长所引起，所以企业在针对优先股的股权与负债利息处理过程中，不会根据企业息税前利润变动来变动资金利率。所以，企业在实施债务筹资过程中，会通过股权投资者来获取额外收益，这就是财务杠杆利益。而如果企业未能获得财务杠杆利益，则表示企业出现了财务杠杆损失。

二、基于企业财务杠杆利益/损失的财务风险因素形成

从上述简化公式就可以看出，如果企业存在负债利息费用，它的财务杠杆系数就会是不等于1的数值，这就是企业财务杠杆效应。如果企业不存在负债利息就不存在任何财务杠杆，但企业在使用财务杠杆过程中，它的平衡调节作用不但可以为企业带来财务效用，也同时能为企业带来财务风险。客观讲，财务风险的大小决定了财务杠杆系数的正比例变动过程，为企业带来负面影响。因此可以基于以下3个方面来分析企业财务风险因素的形成。

1.对息税前利润的分析

息税前利润（EBIT）的提高会导致企业财务杠杆系数的减小，反之系数增大。所以说EBIT代表了企业与财务杠杆系数之间的反向变动关系。当企业盈利能力越强时，它的财务杠杆系数就越低。此时企业要通过提高自身负债比率来为自身获取更大的财务杠杆收益。

2.对负债利息率的分析

企业的负债利息率代表了企业支付负债筹资费用的总额与企业所承担债务总额的正比比率。此时可以运用到企业财务杠杆效应，它与企业的负债利息率呈现正相关关系。如果企业的利息费用越高，它的财务杠杆系数就越大。

3.对资本结构的分析

企业资本结构代表企业中债务资本与权益资本各自在企业总资本中所占有的比重值。如果企业负债率较高，它的财务杠杆系数就会较大。这一比例关系代表了企业处于负债经营状态。如果此时企业的息税前利润率低于负债比率，企业自身的通股每股收益就会有极大幅度降低，使得企业面临收不抵支的窘迫局面，它在一定程度上增加了企业的破产风险。所以说，企业在经营过程中时刻要把握自身的资本结构变化，加以科学合理分析。

三、企业财务杠杆与适度负债经营背景下的筹资组合策略分析

因为企业内部存在财务杠杆和诸多内在因素，所以它在适度负债经营与负债筹资过程中要考虑资金利润率及收益问题，通过负债筹资来有效降低资金成本，并达到节税目标。在此时，利用企业的财务杠杆来解决企业负债过高问题，进而调节企业自身的债偿能力，有效控制财务风险。综上所述，此時必须考虑为企业设置合理的负债比率配合筹资组合方式，提出企业正确的适度负债经营策略。

1.对负债程度的合理评估确认

企业首先要对自身的负债程度进行合理评估确认，看自身是否在超出自身经济能力之上超额负债。具体来讲要考虑到两点内容：

（1）企业要把握负债时机，做到负债时机适当，特别是在社会市场经济增长时期，要通过调整自身经营形式来相应提高企业经营活动盈利利润，增加自身收入总额，提高自身资本利润率。总体来讲，如果企业正面临社会经济的不景气或自身衰落，那么他们就应该考虑收缩负债规模，或者直接不实行负债经营策略，总之要保证企业收益稳定，规避负面影响。

（2）企业应该把握负债规模，做到负债规模适当。为此，企业需要适度提高自身的负债率比率，为自身在市场节税方面提供优势，通过降低资金成本来增加企业价值。但是，企业也不能无节制的进行大面积扩大债务，因为这种做法反而会为企业带来适得其反的效果。一般情况下，企业的每股普通股应该保持收益最大，将财务风险控制在适中标准水平，综合考虑影响企业资本结构的各方面因素。举例来说，企业需要合理控制自身的经营风险、成长率、不断优化资产结构与竞争结构、同时端正经营者与债权人自身态度，完全基于“传统财务结构理论”来实现资本机构调整，满足资本最优化目标。

2.对负债结构比例的合理确定

企业需要对自身负债结构比例进行合理确定，将自身资本结构调整到最佳水平。由于每一个企业在运营模式上都不相一致，所以在对自身经营所需要的利息成本调整过程中要明确负债资金额度。为此企业可以考虑选择还本付息方式来最大限度降低自身贷款的实际利率，保证自身在不增加筹资风险系数的基础上来合理利用短期贷款，是企业处于适度负债经营状态。

四、总结

本文分析了企业财务杠杆与适度负债经营的相关理论与实践做法，企业为了提高自身筹资利益，应该最大限度利用好财务杠杆并合理搭配筹资模式，保证自身经济利益的最大化。

参考文献：

[1]刘艳.浅谈企业财务杠杆与适度负债经营策略[J].企业导报，2013（24）：109-110.

[2]刘梅.基于负债的中小企业经营策略[J].商业经济，2007（7）：42-44.endprint