宋奕青

巴菲特的观点：大多数试图跑赢大盘的经理最终都会失败。

沃伦·巴菲特一生中做过许多巨大的赌注——例如，巴菲特曾经在美国大选前，赌民主党候选人希拉里获胜，虽然在大选中赌错了人选，但是十年前，他对一个低成本的标普500指数基金投资100万美元，赌它将在十年内带来优于一个对冲基金组合的回报。Protege Partners的合伙人Ted Seides应战。这场赌局到今年宣告结束，巴菲特完胜。

基金经理为何失败

10年来，标普500指数尽管中间有金融危机重创，但是后面紧接着就是美国史上持续时间第二长的大牛市，所以整体来看，尽管未达到过去50年该指数平均年化收益9.7%的水平，但同期Ted Seides选择的5只一篮子对冲基金平均增长年率仅为2.2%，也就是说，如果同时在2005年将100万美元投入指数基金和对冲基金，收益将是85.4万和22万美元的差别。

巴菲特认为，标普500指数“绝对会打败所有的对冲基金”，“被动投资总体上一定会打败主动投资，因为主动投资的费用太高了。”巴菲特也罕见地用很长的篇幅，来讲述他如何赢得和对冲基金的十年赌局，并以此提醒股民，当万亿资金涌入华尔街，而需要交管理费的时候，一般是基金经理获得巨额收益，而不是他们的客户。总之，散户应该选择低成本的指数基金。

其实，国内投资领域同样如此，国内的公募和私募基金，有个魔咒般的现象，就是众多“一哥、一姐”常常在一段时间后业绩就会快速滑落，黯然凋零。这不奇怪，一位主动投资者的阶段性成功，往往就是其投资策略匹配了这个阶段的市场环境，当市场环境变化时，不随之改变就可能导致操作出现问题。……