刘依娜 广东外语外贸大学商学院

一、企业并购的一般动因理论

（一）效率理论

该理论最初由Ansoff(1965)提出，又可叫做协同效应理论。效率理论认为并购双方在资源、能力、知识、技术等方面的互补、共享、转移或协同能提高并购双方的经营业绩和效率，使得合并后公司的整体业绩会大于合并前各自原有业绩的总和。具体来讲，效率理论主要有三个方面：

1.管理协同效应。该理论以R.Sher win(1972)年的论述为代表，他认为拥有高效率管理团队的收购方倾向于通过并购一家管理效率较低的企业使得剩余的管理资源得到充分利用，同时被并购方的非效率管理因为并购方管理资源的投入的增加而得到改善，即高效率的并购方并购低效率的被并购方后，通过提升被并购方的效率而获得效益。Larsson & Finkelstein (1999)通过实证研究证明了这一观点。

2.经营协同效应。该理论认为企业通过横向并购可以获得规模经济效应，通过纵向并购和混合并购可以获得范围经济效应（Weston,et al,1990)，横向可以联合采购、联合生产、联合销售，从而获得成本优势和垄断优势；纵向可以内部协作，企业与上下游企业互相配合，从而有效的增强人力、技术和资源的整合水平，降低经营成本，获得竞争优势。Casciaro, Piskorski（2005)、King等（2008)等也对这一经营协同效应进行了充分的论述。

3.财务协同效应。该理论认为企业通过并购提高公司资本分配效率，节约了与外部融资的交易费用，给并购双方带来财务上的协同收益。Nielsen和Melicher(1973)发现，收购方企业的现金流远大于被并购方企业的现金流时，并购可以获得财务协同收益的最大化。……