陈珏

摘要：债务融资是企业的重要融资方式之一，与股权融资不同，债务融资具有短期、可逆等优势，但同时也具有更高的风险。影响煤炭企业债务融资风险的主要因素包括结构搭配不合理、内外部环境变化、国家政策调整等。因此，煤炭企业应当建设有效预防机制、优化自身资本结构、强化预算管理、合理利用国家政策，以降低或控制债务融资带来的风险。

关键词：债务融资；融资风险；煤炭企业

煤炭企业近年来面临行业产能过剩、市场竞争加剧的不利局面。同时由于煤炭行业对资金的巨大需求量，在经营环境恶化的背景下，融资风险问题日益凸显。我国煤炭企业融资形式以债务融资为主，在当前背景下针对可能发生的风险分析及相应对策的研究有助于企业顺利转型。

一、债务融资的内涵

债务融资是指企业为筹集资金、资本而出售债券或票据的行为，购买方可以是投资机构或个人。在这一过程中，机构或个人在出借资金后成为企业债权人，双方约定由企业按照一定比例及时限还本付息。债务融资是企业的重要融资方式之一，与股权融资不同，债务融资具有短期、可逆等优势，但同时也增加了企业负担。首先，债务融资的期限相对较短，由于时间性因素到期需要及时偿还，债务逾期将对企业的经营与信誉产生不良影响。其次，债务融资是签署协议获取资金、到期还本付息的往复过程，资金的可逆性使企业必须考虑资金配置与使用计划，以规避相应风险。最后，与股权融资形式不同，债务融资在偿付本金的同时还需支付所借资金的利息，成为企业经营的固定负担，增加了企业的经营成本。可见，债务融资在降低融资成本的同时也为企业经营带来了一定的风险。

二、煤炭企业债务融资风险的主要影响因素

煤炭企业具有投资量大、投资风险高、受经济环境影响深等特点，同时近年来国家政策的调整也对煤炭行业产生了深远影响。从以上行业特点分析，可以将煤炭企业面临的债务融资风险归类为以下三种情况。

（一）结构搭配不合理

债务融资有多种来源渠道，目前可以分为银行信贷、商业信用、企业债券及租赁等，不同的债务来源具有各自优缺点。当煤炭企业在不同债务的结构比例搭配中未能合理配置时，极易造成财务融资能力在特定时期内的不足，从而产生风险。例如，银行贷款是重要来源，也是相对稳定的融资方式。但2018年以来，市场中屡次出现“过桥”失败现象，加之目前银行对借款人挪用转移资金的控制力度不足、债权资产评估能力不强，使部分将银行作为绝对融资渠道的煤炭企业陷入经营困难中。

（二）内外部环境变化

企业经营的本质是基于内外部环境的认识与调整，而债务融资对外部经济环境更加敏感。当外部经济环境持续恶化或爆发例如2008年的全球性经济危机时，企业资本运行可能在连锁反应下受阻。整体环境的恶化对煤炭企业债务融资风险的影响体现在两方面。第一，恶劣环境中各行业普遍均遭遇经营困难，被迫或主动减少生产量。由此市场对能源的需求也在持续减少，煤炭行业原有的供需平衡被打破。供大于求的外部环境增加了煤炭企业的违约风险。第二，受到整体环境的影响，出借方在策略上变得更加保守，对融资方的审核也更加严格，使煤炭企业融资困难，易于引发断贷风险。

（三）国家政策调整

在我国，宏观政策调整或产业政策变化对企业具有重要影响，这种作用也体现在债务融资风险方面。近年来，国家供给侧改革、新旧动能转化等一系列战略调整使煤炭企业面临严峻的挑战。在环境保护压力下部分资质不足的煤炭企业关停，同时落后产能淘汰中某些规模较小、生产技术落后的企业生产停滞。当企业有债务融资时，不仅需要到期偿还本级，还需在合同期限内支付利息，加之各方面因素影响，最终导致部门煤炭企业失去债务清偿能力。

三、煤炭企业控制债务融资风险的对策

（一）树立风险观念，建设有效预防机制

煤炭企业在生产经营中受到内外部环境因素的影响较多，企业的预期结果与实际的经营结果难免出现偏离。债务融资在为企业提供资金支持的同时也成为放大经营风险的主要因素之一。企业在遭遇债务融资风险后，往往需要在短时间内做出针对性调整与补救，否则企业可能在短时间内失败。因此，煤炭企业应当树立风险观念，并将观念深入到日常经营与重大决策中，在思想层面规避风险。但是，企业的发展过程中必然伴随融资行为，风险时无法根除的，为在风险来临时及时采取有效应对措施，就应当建立起高效的风险预防机制。该机制的建立可以依托财务信息网络建设、奖惩制度建设，由财务部门、证券事务部门、法务部门共同制定适合企业实际情况的方案。其中财务信息网络建设可以为风险防范提供必要的数据支持，同时引入先进的管理模式，提升企业的财务分析能力。奖惩制度可以通过绩效薪酬管理的方式实现，将决策者的利益与决策结果绑定，避免人为因素扩大债务融资风险。

（二）优化资本结构，选取合理方案

由于我国煤炭企业多为國有或国有股份制企业，在过去的债务融资中银行贷款成为主要形式。长期以来单一的渠道与结构对煤炭企业的风险控制不利，多年累积的风险近期持续爆发，受到环境与政策因素影响使部分企业遭遇了贷款困难、付息压力大等问题。因此，媒体企业应当逐步改变原有的资本结构，在丰富渠道的同时寻找最佳结构配比。企业的价值约大、加权资金成本越低，就越接近最佳的资本结构。企业根据经营计划需求可以模拟出所需的资金量，在总量不变的情况下，可以选取不同的筹资方式并调整不同方式下的筹资金额，可以形成差异化的资本结构方案。在不同方案之间的比较应当通过计算各方案的加权平均资金成本实现，选取最低成本的方案即可。另外，可以采取每股盈余分析法对不同方案的结构进行比较。这一决策方式主要利用每股盈余无差别点的比较进行的，即选取一个能使两个筹资方案之间无差别的销售水平，采取不同的融资渠道均具有相同的效益。当预计的销售额可以超过每股盈余无差别点时，由于财务杠杆是正数，采用债务筹资下的每股盈余必定会高于主权筹资下的每股盈余，此时增加债务筹资则可优化资本结构。另外，煤炭企业也应当积极开拓更多的债务融资渠道，例如生产设备全部采取融资租赁形式，通过周期性还款减少资金压力，进而降低债务融资风险。

（三）强化预算管理，提升资金使用效率

经过一系列资源整合、企业兼并重组后，媒体行业呈现出规模化、集群化的经营特点。预算管理对大型企业的债务融资风险控制具有重要作用，因此应当强化企业预算管理，通过建设合理的制度提高预算编制水平，缩小经营预期与实际结果之间的差异。同时在宏观角度控制融资活动中的方式、利率、期限等关键因素，从而降低企业融资风险。首先，企业应当加强预算编制审核，以战略资源配置为核心制定审核制度。综合计算各类融资渠道的资金数量、使用期限、融资成本以及手续办理时间等因素。结合预算中的资金使用情况，实现融资到使用在时间上的紧密衔接。同时可以向各级单位或机构派出财务人员深入现场了解实际情况，以确保预算编制的合理性。其次，结合当前行业发展形势选择合理的负债比率。例如2018年以来国内经济整体高负债的情况下，诸多行业企业都在积极降低自身负债率。煤炭企业也应当充分考虑这一现实情况，发展期企业可以适当提高比例，而稳定期企业则应当借助科学分析严格控制负债率，将自有资金占比维持在合理范围内，以降低债务融资风险。

（四）利用国家政策，加快产业转型

新时期下以能源、资源的高消耗为代价的发展模式被淘汰是历史必然，煤炭企业按照过去的方式发展必然被资本和市场所抛弃，融资风险将居高不下。因此，企业应当积极相应国家新旧动能转换政策，通过合理利用国家政策，加快自身产业升级和转型。首先，应当积极提升产业层次，结合扶植政策争取银行渠道的低息融资，缓解偿付压力。其次，充分把握新兴产业的快速成长期，通过合理的产业布局吸引社会资金流入，拓宽商业信用及企业债券渠道，为融资方案提供更多选择空间。最后，将宏观发展与微观管理相结合，合理有序的退出部分落后产能。对资金占用额度高、生产周期长、账款回收慢的业务加以限制，利用管理细节控制债务融资风险。

四、结束语

煤炭企业在控制债务融资风险时，应当从全局考虑，将经营指标列入控制范围中。高利率时期内，可以将债务融资集中于短期资金需求并减少债务融资行为；判断利率由高到低过渡时，可以采用浮动率计息，以降低融资风险。

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