孙杰 徐凯

【摘 要】 以2009—2015年的中国上市公司为样本，通过面板数据并运用固定效应模型实证分析了产业政策对企业现金持有竞争效应的影响及其途径。研究结果表明，相对于不受产业政策支持的企业来说，受到产业政策支持的企业获得更多市场成长空间，即产业政策对企业现金持有竞争效应具有正向调节作用;产业政策对企业现金持有竞争效应的调节作用会受到股权性质的影响。与国有企业相比，民营企业现金持有竞争效应对产业政策更加敏感。文章厘清了产业政策对不同产权性质企业现金持有竞争效应的影响差异，对于决策者制定政策更加有的放矢。

【关键词】 产业政策; 投资机会; 市场竞争; 现金持有效应

【中图分类号】 F275  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2018）23-0149-05

一、引言

现金持有的经济效应（后果）一直是理论界关注的问题。在行业内持有足够现金储备的企业能够实施更有利的市场策略并获取产品竞争优势。当面临优质的投资机会时，现金储备充足的企业就会从同行业中脱颖而出，抓住投资机会（增加生产设备、提高营销能力、低价销售或给予更多优惠，甚至并购竞争对手）获得市场份额，从而得到快速成长。

产业政策作为重要的宏观经济调控手段，会给不同行业、不同产权性质的企业提供不同的投资机会，从而导致企业现金持有发挥的市场竞争效应也不尽相同;另外，产业政策并不完全依靠行政管控提供的投资机会完成对经济的干预和调控，产业政策还包括其他能改变企业融资环境的内容，从而使得受到政策支持的行业公司相对于没有受到政策支持的行业公司融资约束程度更轻，更容易从外部获得所需资金来完成投资项目。……