欧阳莹　陈建林

中国矿产企业在实施“走出去”战略的同时，应该充分做好投资前调研与可行性分析，根据我国企业类型以及中国国情选择矿产开发项目，并且还要综合考量项目所在地区的供水、电力以及交通等情况，如此才能够在确保境外国有资产与工作人员安全的基础上，进行国际矿产勘察工作与并购活动。

国际矿产勘查态势与环境

加拿大金属经济集团（MEG）对全球1846个公司上万个有色金属投资项目进行了统计，结果表明：全球有色金属勘查经费连续六年直线增加，并在2008年达到历史最高的132亿美元。受金融危机和几乎所有矿产品价格下跌的影响，2009年的国际矿产勘查投资仅为77亿美元，同比下降了42%，使得约25%的矿业公司破产或休眠。但从多伦多矿业股融资金额显示出回暖的迹象，交易显示自2008年9月最低点的4千万加元，在2009年2月和7月交易量增长为20亿加元、2009年末达到60亿加元，3次矿业股融资额的峰值，表明国际矿产品市场基本走出了困境。

自从上世纪90年代中国提出“两种资源、两个市场”的战略方针以来，中国矿业企业开始全面实施“走出去”战略，取得积极进展。当前，金融危机对全球矿业格局产生深刻影响，给中国矿业企业“走出去”带来新的机遇和挑战。尽管全球投资并购受金融危机的影响总额减少了30%，但国际矿业领域的投资与并购却异常活跃。2008年，国际矿业投资并购逾2000亿美元，成为全球最大投资热点。其中中国对外矿业投资达到58.2亿美元，同比增长43%。当前全球矿产勘查投资正向加拿大、澳大利亚、美国和拉丁美洲等低风险矿业国家转移，占据全球投资约2/3的份额。去年中国并购已经获得批准的主要有：中国铝业耗资21亿美元开发秘鲁托洛莫克铜矿；五矿以13.86亿美元收购澳大利亚OZ矿业公司；宝钢以2.86亿澳元收购阿奎拉公司15%股权；中国广东核电以7000万澳元收购西澳洲8个铀矿项目；中铁物资集团以1260万澳元收购小型铁矿石企业12%股权等。对与拉丁美洲、非洲、中亚和东南亚等中高风险国家，虽然勘查比重下降，但找矿成果丰富。这些地区经济相对落后，地质勘查程度较低，虽然具有较高的投资风险，但矿产资源极为丰富，必将是未来全球能源的重要产地。

中国周边一些国家，如越南老挝等东南亚国家，具有大量的铝土矿、钾盐矿、铁矿等资源，是中国企业“走出去”进行境外矿产勘查开发的首选国家。蒙古及中亚等国有丰富的金、铜、铬及铀矿资源，与国内资源具有很强的互补性，可以作为中国经济建设所必需的战略资源基地，有效保障中国资源安全。中国与中亚诸国一直保持着很好的睦邻友好关系，这为中国进入中亚地区进行矿业投资提供了良好的前提。南亚地区，以巴基斯坦为代表，其矿产资源比较丰富，已探明的矿产地有1000处以上。已探明的天然气、石油、煤、铁、铝土、大理石、铬、铜、花岗岩、宝石等矿藏量较大。这对于中国来说，是一个非常广阔的市场。拉美地区铜和贵金属资源位居世界前列，目前有中国铝业、宝钢集团、五矿集团、中钢集团、中国石化、中信集团等国有企业在拉美有不同层面的投资项目，秘鲁巴西已成为中国矿业开发“走出去”的重要目标国之一，中资在智利矿业投资现状具有良性上升趋势，中国地质调查局也已在阿根廷设立了办事处，为中资企业提供矿业投资方面的咨询。目前中资企业涉足的非洲国家主要包括：南非、坦桑尼亚、阿尔及利亚、津巴布韦、几内亚、尼日利亚等，这些国家虽然矿山资源丰富，但大部分具有社会治安、相关管理、土地权划分（部落）、基础设施等方面的问题，严重制约了矿业的发展，特别是安全和土地权不清问题矿业投资者必须慎重考虑。其次海外矿业投资还应注意汇率、人力资源与技术、劳资关系与成本等问题。

国际矿产投资方法研究

自主勘查投资

有针对性地拓展深边部探矿增储工作。根据矿山实际状况为准，按照实际采购需求制定年度采购方案，并完成周期性的勘查工作。具体的勘探细节应详细布控，合理地对现有矿山资源进行使用，达到延长使用周期的目的。

以现有矿权为准，向高阶段推进。公司应按实际发展需求制定年度勘探计划，正确行使探矿权。组织有关部门按实际发展需求开展勘查工作，不断提升公司对矿山的勘探能力，确保勘探过程更有目的性，才能进一步将矿权推向开发阶段。

完成自主矿权登记，从基础项目做起。许多大型矿业公司为降低开采过程中遇到的风险，也为了避免这种不良风险对项目造成影响，多半会采取压缩开矿比例的方式，来解决因勘察工作不确定而导致的诸多风险问题。

参股或购买矿权

为达到增加资源储量的目的，多数企业通过二级市场，以大量现金或股权的方式完成对矿权的购买任务。在购买相应矿權的过程中，及时做好矿产资源勘查工作，以维持自身利益的最大化。

比如：泰克资源通过参股初级矿业公司澳大利亚初级勘探公司JindaleeResources公司8.17%的股权来开展绿地项目勘查，该公司主要在澳大利亚西澳洲开展金矿勘探。其以参股初级矿业公司的方式，加大对初级勘探公司的控股权。该公司以开展金矿勘探为主，并在勘探的同时，达到增利增收的目的。

合资合作勘查

大型矿业公司为保证现有企业的顺利发展，也为了制定长远性发展目标，会采取与初级矿业公司合资合作勘查的方式，完成长远性商业矿产勘查运作工程，这个过程是一种变相的融资方式。大型资源公司为了拓展本公司的业务，在勘查方面的工作，采取合资合作的方式，与其他矿业公司建立合资关系。下面，针对这种关系做详细介绍。

作为一种新型的矿权占有方式，合资合作勘查模式被多数矿产公司所认可。在对矿产进行初级勘查阶段，为满足本公司的矿产权益，矿业公司会将具有潜力的矿产权益部分转让，以换取投资者的部分现金。这个过程需要按照新成立的法人或非法人的合作或合资公司的相关规定进行，才能完成对矿产的勘查工作。大型矿业公司拥有其自主矿权，这部分矿权可以用于转让，转让的过程以合资合作的方式为主，让初级勘探公司勘查以后，加强彼此间的合作关系。为避免双方利益受到侵害，大型矿业公司会按协议需求附加回购条款，提高协议的法律效应。endprint

合资合作勘察要点

合资合作的双方。为避免参与合资合作的诸多勘察公司出现利益不均的状况，合资合作之前应对勘察公司做好明确的分类，并在合作的过程中只能分为两方：

首先是出让方：该方代表拥有可提供价值的非现金资产，并以出让部分非现金资产的方式换取合作关系。而与其合资合作的企业，会出让部分权益以满足其需求。出让方多为初级勘查公司，其拥有的非现金资产以探矿权为主。为保证双方快速达成协议，矿权必须具有合法性。

其次是进入方：进入方拥有大量的资金，在与其他企业合作的同时，会以投资的方式达成双方合作关系，并在合作的过程中承担勘察费用和风险。这个过程会换取合资合作企业的部分权益，以避免对自身权益构成威胁。进入方多为大型矿业公司，合资合作时需要具有承担相应勘查风险的能力。在具体合作的过程中，进入方占有主导地位，应承担全部勘查工作。为加强对合资合作企业的控制，进入方一般占有50%以上的权益，并最终获得70-80%的矿权权益。

探矿权利。为巩固合资合作双方之间的合作关系，在建立勘查合作模式的同时，应及时成立探矿权利。独立法人是合作企业，应签署对双方有利的合作协议。无论采取哪种合作关系，其主要探矿权都应由双方共同掌握。

挣股和挣股期。在合作双方达成协议的同时，需要按照合同要求，在一定期限内，完成单方投入规定数量勘查资金的任务，并按合资合作双方的利益关系制定年度赚取方案。

在挣股期内，进入方须按合同要求完成年度投入。投入的时间只能提前，不能延后。进入方享有在任意时间撤出合资合作勘查的权利，而享有该权利的前提，需要进入方已完成挣股投入，这将进一步保证双方初始权益不受到侵害。

共同投入期。进入方完成挣股期的定额投入以后，视为该期投入结束，双方可以进入共同投入期。为确保合资合作双方紧密合作，可按其权益比例投入矿产勘查工作，并进入预可行性研究和可行性研究阶段。假如在合作期间，合作单方减少或不愿在某一阶段投入，则需按照权益稀释公式重新对权益比例进行计算。

权益冲稀具有一定限度，通常的做法如下：第一，按事先的规定要求达到冲稀底线，这个过程证明被冲稀方自动退出合资合作关系，其占有的权益将不能被回收。第二，冲稀过程会给冲稀方留有一定限度的不可投入最低权益，通常为10%。

下面以泰克资源公司为例，其作为进入方和出让方与初级勘查公司合作的案例进行分析：

2004年，初级勘探公司FronteerGold Inc.作为进入方与出让方签署合资合作协议，并在相关部门的认可下完成协议的签署。按协议要求，进入方要在未来四年内获取三个项目百分之百的权益，需投入750万元人民币勘探费用，同时出让方享有回购项目60%权益的权利。

2006年，该公司按协议要求提前两年完成挣股期，根据实际勘查结果分析，在勘探阶段发现巨大金矿体，于是资源公司决定行使回购权，并在09年前已投入1500万元人民币勘探费用的方式回购三个矿权的60%权益。

到了2010年，合资合作双方将AgiDagi、Kiazli项目以9000万美元的价格出售给Alamos Gold公司。

2011年，Pilot Gold公司继承Fronteer公司在相关项目在TV tower项目40%的权益，与泰克资源公司签订全新合资合作协议。按协议要求，进入该矿需投入两千一百万美元才能获得该项目60%的权益。

到2015年3月，Pilot公司完成协议要求，并在挣股期内获得了该项目60%的权益。

针对上述案例分析得知：该项目被合资合作双方进行了三次转换，在完成第一次合作转换以后，因发现该项目有良好前景，泰克资源公司按协议要求完成了回购，并摇身变为进入方，完成项目的回购任务，拥有勘探主导权，提升了矿权价值，也因此获得了巨大利益。在进行第三次合作时，泰克资源以出让方的身份成功将部分矿权控股权转让给初级勘探公司，并以这种方式完成从项目退出的过程。

参与私募股权

以私募的方式完成对私有企业的权益投资，并将股权转让，实现资本增值，是私募股权的主要内容。大型矿业公司在与初级勘探公司进行合作的同时，会采取私募股权融资的方式，获取投资和项目两种回报。

明辨合适的投资阶段。根据勘探结果，在发现矿床的同时，应及时制定可行性研究报告，并完成从建设并达产到运作上市的过程。在这个过程中，对该矿业项目进行投资会获得一定的回报，由于勘探结果的准确，其收益在投产前就能体现。需要注意的是，应确立准确的目标阶段，并在可回报阶段进行投资，才能让利益最大化。在勘探的早期阶段完成项目的投资任务，并在中后期按资本市场规定完成股权转让，能在退出的同时获取部分利润。已成型的现金流项目风险和收益都相对较低，这种项目可以让其上市，并在投资后按资本市场需求适时考虑退出，获取项目回报。大型礦业公司能够按照其项目需求选择回报利润，与私募基金的方式明显不同。大型矿业公司会与初级矿业公司合作，并参与私募股权，按其能力获得优质项目的开发权。

恰当的投资工具。由于勘探阶段项目的不确定性，在实际投资的过程中，多半会摒弃一次性股权投资方式，而采取分期付款、期权、权证、项目融资等方式，完成对勘探项目的跟进任务。按具体的勘探进展状况，投资人会逐渐加大资金投入力度，避免自身权益受到侵害。

借机获得勘探权合资合作协议。大型矿产企业之所以愿意参与初级矿业公司私募股权，其另一优势是能够按照其选择获得某些勘探项目的合资合作权利，并具有优先选择权。

比如：2009年3月，泰克资源公司参与加拿大康斯坦丁金属公司私募计划，私募规模52万美元的同时，按照勘探项目需求顺利完成了两个勘探项目的合资合作权利的获取，并对有高回收效益的特定区块具有优先选择权。

在国内矿产资源日渐紧缺，我国对国际矿产投资依附度逐年提升的今天，做好矿产开发项目勘察与投资环境分析显得更加必要。为了能够确保投资的安全性与可行性，在投资前必须要做好矿产资源投资环境分析，针对项目周围的相关要素进行综合考察和分析，进而获得最为准确的资料，同时针对项目实际情况选择正确的投资方法，从而最大限度获得综合收益。本文从两大方面对国际矿产勘察与投资环境进行了分析，希望能够为相关负责人与工作人员提供一些建议和参考。

（作者单位：中冶集团铜锌有限公司）endprint