李宁

一年内三次被國际知名评级机构标准普尔评为负面，花样年控股（01777.HK）是内房股中为数不多的一个。花样年当下面临的最大问题是：不断攀升的高杠杆率、融资成本近乎房企最高、偿债能力弱化，这类似一条彼此牵绊的恶性循环链条，挑战不可谓不大。

如果从业绩层面而言，花样年的销售状况今年能否完成300亿充满不确定性。与之相伴随的还有，曾豪言壮语定下2020年超千亿的想法，恐怕要大打折扣了。

标普：花样年高杠杆率与弱偿债能力

12月21日，标普发布评级报告称，花样年控股在未来12个月内将有大量债务到期，其近期成功发行的债券可在一定程度上缓解其再融资压力，同时标普确认了其评级为“B”，展望负面。

报告认为，花样年集团的流动性水平目前虽然“足够”，但当前的境外现金余额并不足以偿付即将到期的美元债券。

标普指出，花样年的负面展望反映了该公司持续较高的杠杆率和较弱的偿债能力，或难以在未来12-24个月内有所改善。尽管再融资需求依旧较高，但预计该公司有能力解决这一问题。花样年或将继续维持高杠杆率以支持自身业务增长，并将继续依赖短期债务。另外，融资成本上升可能导致其偿债能力弱化。

据悉，花样年于2018年12月18日完成发行一笔3年期（2年内不可赎回、不可回售）、1.3亿美元的优先无抵押债券，据标普预计该公司可能会小规模增发债券。该公司计划用筹资来偿还部分将于2019年2月到期的3亿美元债券，剩余部分公司将利用内部现金余额（通过现金池将境内现金转移出境）来偿还。……